Differenzgeschäft (CFD)

Ein Differenzgeschäft, überwiegend als Contract for Difference oder kurz CFD bezeichnet, ist ein derivativer Vertrag zwischen zwei Parteien. Die Vertragspartner verpflichten sich, die Differenz zwischen dem Kurs eines Basiswerts zu zwei unterschiedlichen Zeitpunkten auszugleichen. Fällt diese Differenz zugunsten des Anlegers aus, erhält er den Differenzbetrag vom Anbieter; andernfalls muss er ihn ausgleichen. Das Wertpapierhandelsgesetz führt finanzielle Differenzgeschäfte ausdrücklich als derivative Geschäfte auf; sie sind damit Finanzinstrumente im Sinne dieses Gesetzes. Als Basiswert kommen unter anderem Währungspaare, Aktien, Indizes, Rohstoffe und Anleihen in Betracht.

Ein tatsächlicher Erwerb oder Handel des Basiswerts findet dabei nicht statt. Wer eine Aktien-CFD-Position eröffnet, erwirbt daher weder die Aktie noch die damit verbundenen Rechte und beteiligt sich auch nicht an der Finanzierung des Unternehmens. Für die Eröffnung einer Position ist regelmäßig nur ein Bruchteil des Positionswerts als Sicherheitsleistung zu hinterlegen. Daraus entsteht die für CFD kennzeichnende Hebelwirkung: Kursbewegungen des Basiswerts wirken sich überproportional auf das eingesetzte Kapital aus, und zwar in beide Richtungen. Gewinne und Verluste fallen deshalb im Verhältnis zum eingesetzten Betrag deutlich größer aus als beim direkten Erwerb des Basiswerts.

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Vermarktung, Vertrieb und Verkauf von CFD an Kleinanleger sind in Deutschland nur unter bestimmten Bedingungen zulässig. Die BaFin hat dies mit Allgemeinverfügung vom 23. Juli 2019 auf Grundlage von Artikel 42 MiFIR geregelt. Verlangt werden ein Initial-Margin-Schutz mit nach Basiswert gestaffelten Mindesteinschüssen, ein Margin-Glattstellungsschutz, ein Negativsaldoschutz, ein Verbot monetärer und nicht monetärer Vorteile sowie standardisierte Risikowarnungen in der Kommunikation der Anbieter. Der Negativsaldoschutz begrenzt die Gesamthaftung eines Kleinanlegers auf die Gelder des jeweiligen CFD-Handelskontos. Der Margin-Glattstellungsschutz sieht vor, dass offene Positionen geschlossen werden, sobald die Summe aus Kontoguthaben und unrealisierten Nettogewinnen unter die Hälfte der insgesamt erforderlichen Initial Margin fällt. Diese Vorgaben begrenzen das Verlustrisiko, beseitigen es aber nicht. Ob ein Produkt als CFD einzuordnen ist, richtet sich nach seinen tatsächlichen Merkmalen und nicht nach seiner Handelsbezeichnung. Die ESMA hat im Februar 2026 daran erinnert, dass auch Derivate, die etwa als Perpetual Futures angeboten werden, die Definition eines CFD erfüllen können und dann den geltenden nationalen Produktinterventionsmaßnahmen unterliegen.