Rendite

Die Rendite setzt den Ertrag einer Anlage — also Wertveränderung und erhaltene Ausschüttungen — ins Verhältnis zum eingesetzten Kapital und zu einem bestimmten Zeitraum. Sie wird häufig in Prozent angegeben. Eine Renditeangabe ohne Zeitraum und Berechnungsmethode ist jedoch unvollständig. Eine Jahresrendite bezeichnet dementsprechend den Gewinn oder Verlust einer Anlage über ein Jahr. Für denselben Zeitraum können unterschiedliche Berechnungsmethoden zu unterschiedlichen Ergebnissen führen. Das europäische Wertpapierrecht verlangt für Angaben zur früheren Wertentwicklung ausdrücklich, dass Referenzzeitraum und Informationsquelle eindeutig angegeben werden.

Einfache Haltedauerrendite

Ohne zwischenzeitliche Ein- und Auszahlungen kann eine einfache Gesamtrendite berechnet werden als:

E

Dabei bezeichnet:

• $V_0$ den Anfangswert,
• $V_1$ den Endwert,
• $A$ die während des Zeitraums erhaltenen Ausschüttungen.

Beispiel:

• Kaufpreis: 1.000 Euro,
• späterer Wert: 1.050 Euro,
• Ausschüttung: 30 Euro.

Dann beträgt die Gesamtrendite vor Kosten und Steuern:

Die Rendite besteht hier aus:

• fünf Prozent Kursgewinn,
• drei Prozent Ausschüttung.

Aktienerträge können insbesondere aus Kurssteigerungen und Dividenden bestehen; bei Fonds können zusätzlich ausgeschüttete Erträge und realisierte Kapitalgewinne einbezogen werden.

E

Ertrag und Rendite

Der Ertrag ist ein absoluter Geldbetrag. Die Rendite setzt diesen Betrag ins Verhältnis zum eingesetzten Kapital. Beispiel:

• Ertrag Anlage A: 500 Euro bei 5.000 Euro Kapitaleinsatz,
• Ertrag Anlage B: 600 Euro bei 20.000 Euro Kapitaleinsatz.

Anlage B besitzt den höheren absoluten Ertrag. Die Renditen betragen jedoch:

und

Ein höherer Ertrag bedeutet daher nicht automatisch eine höhere Rendite.

Kursrendite und Gesamtrendite

Die Kursrendite berücksichtigt nur die Veränderung des Marktpreises:

E

Die Gesamtrendite berücksichtigt zusätzlich Ausschüttungen:

Eine Aktie kann eine negative Kursrendite, aber wegen einer hohen Dividende dennoch eine positive Gesamtrendite erzielen. Beim Vergleich mit einem Index ist daher zu klären, ob ein Kursindex oder ein Performance- beziehungsweise Total-Return-Index verwendet wird.

Brutto- und Nettorendite

Eine Bruttorendite kann vor bestimmten Kosten berechnet sein. Die Nettorendite berücksichtigt die nach der jeweiligen Definition abgezogenen Kosten. Mögliche Abzüge sind:

• Verwaltungsvergütungen,
• Transaktionskosten,
• Depot- oder Kontokosten,
• Ausgabeaufschläge,
• Performancegebühren,
• Finanzierungskosten.

Steuern hängen regelmäßig von persönlicher Situation und Rechtsordnung ab und sollten gesondert als Rendite nach Steuern ausgewiesen werden. Beruht eine Angabe auf der Bruttowertentwicklung, ist im Anwendungsbereich des europäischen Wertpapierrechts anzugeben, wie sich Provisionen, Gebühren und andere Entgelte auswirken. Kleine laufende Gebühren können die langfristige Rendite erheblich reduzieren, weil nicht nur der unmittelbare Kostenbetrag, sondern auch dessen entgangene zukünftige Wertentwicklung fehlt.

Kumulierte Rendite

Die kumulierte Rendite gibt den gesamten Wertzuwachs oder -verlust über den vollständigen Betrachtungszeitraum an. Steigt ein Anlagewert innerhalb von drei Jahren von 100 auf 125 Euro, beträgt die kumulierte Rendite:

E

Daraus folgt nicht, dass in jedem Jahr eine Rendite von 8,33 Prozent erzielt wurde.

Annualisierte Rendite

Die geometrisch annualisierte Rendite lautet bei gleichbleibendem Anfangs- und Endwert:

Für einen Anstieg von 100 auf 125 Euro innerhalb von drei Jahren ergibt sich:

Die annualisierte Rendite ist eine rechnerisch gleichmäßige Jahresrate. Sie bedeutet nicht, dass die Anlage in jedem einzelnen Jahr genau 7,72 Prozent erzielt hat. Standardisierte mehrjährige Wertentwicklungsangaben beruhen regelmäßig auf einer solchen geometrischen Durchschnittsrendite, die Anfangs- und Endwert über den betrachteten Zeitraum miteinander verbindet.

Arithmetischer und geometrischer Durchschnitt

Bei mehreren Perioden darf der arithmetische Durchschnitt nicht mit der tatsächlich erzielten durchschnittlichen Wachstumsrate verwechselt werden. Beispiel:

E

• erstes Jahr: plus 20 Prozent,
• zweites Jahr: minus 20 Prozent.

Der arithmetische Durchschnitt beträgt null Prozent. Aus 100 Euro werden jedoch:

Die kumulierte Rendite beträgt minus vier Prozent. Die geometrisch annualisierte Rendite ist daher negativ. Verluste und Gewinne gleicher prozentualer Höhe heben sich nicht gegenseitig vollständig auf, weil sie auf unterschiedlichen Kapitalständen wirken.

Zeitgewichtete Rendite

Die zeitgewichtete Rendite misst die Entwicklung der Anlage unabhängig von Höhe und Zeitpunkt externer Zahlungsströme. Sie wird aus den Renditen einzelner Teilperioden geometrisch verknüpft:

Sie eignet sich insbesondere zur Beurteilung einer Anlagestrategie oder eines Vermögensverwalters, wenn Ein- und Auszahlungen von Kunden nicht durch den Manager gesteuert werden. Dazu wird das Vermögen grundsätzlich zu den Zeitpunkten externer Zahlungsströme bewertet; die so gebildeten Teilperioden werden anschließend geometrisch verkettet.

Geldgewichtete Rendite

Die geldgewichtete Rendite berücksichtigt Höhe und Zeitpunkt der tatsächlichen Zahlungsströme. Sie entspricht häufig einem internen Zinsfuß. Vereinfacht wird ein Zinssatz gesucht, bei dem der Barwert aller Ein- und Auszahlungen null ergibt:

Die geldgewichtete Rendite kann für die persönliche Anlegererfahrung besonders relevant sein. Sie wird jedoch stark davon beeinflusst, wann große Einzahlungen oder Entnahmen erfolgen.

Nominal- und Realrendite

Die Nominalrendite wird in laufenden Geldeinheiten berechnet. Die Realrendite berücksichtigt die Veränderung des Preisniveaus. Die exakte Beziehung lautet:

beziehungsweise:

Beispiel:

• Nominalrendite: fünf Prozent,
• Inflation: drei Prozent.

Dann beträgt die Realrendite:

Die vereinfachte Rechnung „Nominalrendite minus Inflation“ ergibt zwei Prozent und ist nur eine Näherung. Die persönliche Kaufkraftentwicklung kann zusätzlich vom individuellen Warenkorb, von Kosten und von Steuern abweichen. Die reale Rendite ist damit die inflationsbereinigte Betrachtung, die nominale Rendite die unbereinigte Größe.

Rendite einer Anleihe

Bei Anleihen werden mehrere unterschiedliche Renditebegriffe verwendet.

Kupon

Der Kupon ist der vertragliche Zinssatz auf den maßgeblichen Nennwert. Er ist keine vollständige Renditekennzahl, wenn der Kaufkurs vom Nennwert abweicht.

Laufende Rendite

Vereinfacht:

Sie berücksichtigt weder einen späteren Kursgewinn oder -verlust bis zur Rückzahlung noch den Zeitwert sämtlicher Zahlungen.

Rendite bis Fälligkeit

Die Yield to Maturity ist der interne Zinsfuß, der den Marktpreis mit den vertraglich erwarteten Zahlungen bis zur Fälligkeit verbindet. Sie beruht unter anderem auf Annahmen:

• Zahlungen erfolgen vertragsgemäß,
• die Anleihe wird bis zur Fälligkeit gehalten,
• zwischenzeitliche Kupons können entsprechend der Berechnung reinvestiert werden.

Die Rendite bis Fälligkeit ist daher keine garantierte tatsächlich erzielte Rendite.

Realisierte Rendite

Die tatsächlich erzielte Rendite hängt ab von:

• Kauf- und Verkaufskurs,
• Haltedauer,
• erhaltenen Zahlungen,
• Wiederanlagebedingungen,
• Ausfall oder vorzeitiger Rückzahlung,
• Kosten und Steuern.

Rendite und Risiko

Eine höhere erwartete Rendite ist nicht automatisch vorteilhafter. Sie kann eine Vergütung für höhere Risiken darstellen, etwa:

• Ausfallrisiko,
• Marktpreisrisiko,
• Liquiditätsrisiko,
• Währungsrisiko,
• Laufzeit- oder Durationsrisiko,
• Nachrangigkeit.

Eine beobachtete hohe historische Rendite zeigt außerdem nicht, ob sie durch dauerhafte Erträge, einmalige Kursgewinne oder hohe Hebelwirkung entstanden ist.

Erwartete und realisierte Rendite

Eine erwartete Rendite ist eine zukunftsgerichtete Schätzung. Sie kann auf Szenarien, Wahrscheinlichkeiten, Modellen oder Marktdaten beruhen. Eine realisierte Rendite wird rückblickend aus tatsächlich eingetretenen Zahlungen und Wertveränderungen berechnet. Beide Größen dürfen nicht gleichgesetzt werden. Eine hohe erwartete Rendite kann mit erheblicher Unsicherheit verbunden sein und später vollständig verfehlt werden. Angaben zur früheren Wertentwicklung müssen im Anwendungsbereich des europäischen Wertpapierrechts zudem den deutlichen Hinweis enthalten, dass die frühere Wertentwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist.