Collateralised Debt Obligation (CDO)

Eine Collateralised Debt Obligation, kurz CDO, ist eine Verbriefung, die Zahlungsansprüche aus einem Portfolio von Forderungen oder Wertpapieren bündelt. Das können beispielsweise Kredite oder Anleihen sein. Verbriefungspositionen als zugrunde liegende Forderungen, also Wiederverbriefungen, sind in der Europäischen Union seit dem 1. Januar 2019 grundsätzlich unzulässig. In der traditionellen Form finanziert eine Zweckgesellschaft den Erwerb des Portfolios, indem sie eigene Wertpapiere ausgibt. Kennzeichnend ist die Aufteilung in Tranchen mit unterschiedlichem Rang.

Verluste aus dem zugrunde liegenden Portfolio treffen zuerst die nachrangigen Tranchen; die vorrangigen Tranchen werden erst betroffen, wenn die nachrangigen aufgebraucht sind. Die Tranchen unterscheiden sich damit im Umfang ihres Verlustrisikos. Die Tranchierung verteilt Verluste, beseitigt sie jedoch nicht. Der Gesamtumfang der Risiken aus dem Portfolio bleibt bestehen und wird lediglich anders auf die Anleger verteilt. CDOs sind mit besonderen Risiken verbunden. Dazu gehören neben dem Ausfallrisiko der zugrunde liegenden Forderungen auch Modell-, Liquiditäts- und Konzentrationsrisiken: Treten Ausfälle stärker gemeinsam auf als angenommen, können auch vermeintlich sichere Tranchen betroffen sein. Der europäische Rechtsrahmen für Verbriefungen wurde nach der Finanzkrise geschaffen, um die Risiken hochkomplexer, undurchsichtiger und risikoreicher Verbriefungsgeschäfte zu bewältigen.

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