Wertpapier

Nach § 2 Wertpapierhandelsgesetz gehören zu den Wertpapieren im Sinne dieses Gesetzes grundsätzlich übertragbare Gattungen, die am Kapitalmarkt handelbar sind. Die Vorschrift erfasst Wertpapiere ausdrücklich auch dann, wenn keine Urkunden über sie ausgestellt wurden. Genannt werden unter anderem Aktien und vergleichbare Beteiligungstitel, Schuldverschreibungen sowie weitere übertragbare Instrumente mit Erwerbs-, Veräußerungs- oder Barausgleichsrechten. Der traditionelle Begriff „Verbriefung“ darf deshalb nicht so verstanden werden, dass zwingend ein bedrucktes Papier existieren muss. Nach dem Gesetz über elektronische Wertpapiere kann ein Wertpapier durch Eintragung in ein elektronisches Wertpapierregister anstelle einer körperlichen Urkunde begeben werden. Typische Wertpapiergruppen sind:

• Beteiligungspapiere: beispielsweise Aktien mit gesellschaftsrechtlichen Mitgliedschafts- und Vermögensrechten,
• Fremdkapitalinstrumente: beispielsweise Anleihen mit vertraglichen Zins-, Tilgungs- oder Rückzahlungsansprüchen,
• wertpapierförmige Erwerbs- oder Zahlungsrechte: beispielsweise bestimmte Optionsscheine oder Zertifikate.

Die rechtliche Zuordnung anderer Instrumente, etwa Fondsanteile, Geldmarktinstrumente, Derivate oder digitale Token, hängt von ihrer konkreten Ausgestaltung und der maßgeblichen Vorschrift ab. Der umfassendere Begriff Finanzinstrument ist daher nicht in jedem Rechtszusammenhang mit Wertpapier gleichzusetzen. Ein Wertpapier vermittelt nicht in jedem Fall dieselben Rechte:

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• Eine Aktie kann Mitgliedschafts-, Stimm-, Dividenden- und Liquidationsrechte vermitteln.
• Eine Anleihe begründet grundsätzlich eine Gläubigerposition.
• Ein Optionsschein vermittelt ein bedingtes Erwerbs-, Veräußerungs- oder Zahlungsrecht.
• Ein Zertifikat kann eine schuldrechtliche Zahlung abbilden, die von einem Basiswert abhängt.

Die konkreten Rechte ergeben sich aus Gesetz, Satzung, Emissionsbedingungen, Prospekt und gegebenenfalls Registereintrag. Die Bezeichnung „Wertpapier“ sagt für sich genommen weder etwas über Rang, Laufzeit, Verzinsung noch über eine mögliche Rückzahlung aus. Auch Nennwert, rechtlicher Anspruch und Marktpreis müssen getrennt werden. Beispiel: Eine Anleihe besitzt einen Nennbetrag von 1.000 Euro und wird zu 92 Prozent des Nennwerts gehandelt.

Marktwert = 1.000 Euro × 92 Prozent = 920 Euro Der Marktpreis von 920 Euro ändert nicht automatisch den vertraglichen Nennbetrag. Er zeigt aber, zu welchem Preis die Anleihe unter den angenommenen Marktbedingungen gehandelt wird. Bei einem Zahlungsausfall kann der tatsächlich erzielbare Wert trotz eines Nennbetrags von 1.000 Euro wesentlich geringer sein. Ein Wertpapier muss nicht an einer Börse notiert sein. Übertragbarkeit und tatsächliche Liquidität sind ebenfalls nicht identisch. Ein Instrument kann rechtlich übertragbar sein, aber nur selten, außerbörslich oder unter erheblichen Preisabschlägen gehandelt werden. Die Existenz eines Wertpapiers oder einer Urkunde garantiert auch nicht, dass der Emittent die verbrieften beziehungsweise registrierten Ansprüche erfüllen kann. Je nach Instrument bestehen insbesondere:

• Emittenten- und Ausfallrisiken,
• Marktpreis- und Zinsänderungsrisiken,
• Liquiditätsrisiken,
• Währungsrisiken,
• Nachrang- und Strukturierungsrisiken,
• Verwahrungs-, Register- und Abwicklungsrisiken.

Bei Aktien besteht grundsätzlich kein fester Rückzahlungsanspruch gegen die Gesellschaft. Bei Anleihen kann ein Rückzahlungsanspruch bestehen, dessen Erfüllung jedoch von der Zahlungsfähigkeit des Schuldners und den Vertragsbedingungen abhängt. Der englische Begriff security darf bei juristischen Übersetzungen nicht automatisch mit jedem deutschen Gebrauch des Wortes Wertpapier gleichgesetzt werden. Die Reichweite hängt von der jeweiligen Rechtsordnung und Norm ab.