Leerverkauf

Bei einem Leerverkauf verkauft ein Marktteilnehmer ein Finanzinstrument, das ihm zum Zeitpunkt des Verkaufs nicht gehört. Typischerweise leiht er sich das Instrument, verkauft es am Markt und erwirbt es später zurück, um es an den Verleiher zurückzugeben. Fällt der Marktpreis zwischen Verkauf und Rückkauf, kann der Leerverkäufer grundsätzlich einen Gewinn erzielen. Steigt der Preis, entsteht ein Verlust. Da der Preis einer Aktie theoretisch ohne feste Obergrenze steigen kann, kann auch das Verlustrisiko einer solchen Position erheblich sein.

Hinzu kommen beispielsweise Leihgebühren, Sicherheitenanforderungen, Rückrufrisiken und das Risiko, die benötigten Wertpapiere nicht rechtzeitig zurückkaufen zu können. Ein gedeckter Leerverkauf liegt vor, wenn das verkaufte Instrument bereits geliehen wurde oder ausreichende Vorkehrungen getroffen wurden, damit es fristgerecht geliefert werden kann. Bei einem ungedeckten beziehungsweise nackten Leerverkauf fehlt eine solche Absicherung oder Liefergrundlage. Die europäische Leerverkaufsverordnung schreibt vor, dass Leerverkäufe von zum Handel zugelassenen Aktien grundsätzlich gedeckt sein müssen. Auch für Staatsschuldtitel gelten Beschränkungen ungedeckter Leerverkäufe.

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Ziel der Regeln ist insbesondere, Transparenz zu schaffen sowie Liefer-, Abwicklungs- und Finanzstabilitätsrisiken zu begrenzen. Bedeutende Netto-Leerverkaufspositionen in Aktien müssen der zuständigen Aufsichtsbehörde gemeldet werden. Zum Prüfungsstand beginnt die Meldepflicht bei 0,1 Prozent des ausgegebenen Aktienkapitals und erhöht sich in Schritten von jeweils 0,1 Prozent. Ab 0,5 Prozent besteht grundsätzlich zusätzlich eine Veröffentlichungspflicht, ebenfalls mit weiteren Meldeschritten von 0,1 Prozent. Aufsichtsbehörden können Leerverkäufe unter bestimmten Voraussetzungen vorübergehend weiter einschränken oder untersagen, etwa nach außergewöhnlich starken Kursverlusten oder bei Gefahren für die Finanzstabilität und das Marktvertrauen. Ein Leerverkauf ist daher nicht generell verboten, unterliegt in der Europäischen Union aber besonderen Deckungs-, Transparenz- und Eingriffsregeln.