Mid Cap

Eine weltweit verbindliche Euro- oder Dollargrenze existiert nicht. Die Begriffe Large Cap, Mid Cap und Small Cap beschreiben Größenklassen von Unternehmen; ihre konkrete Abgrenzung hängt vom verwendeten Markt- oder Indexsystem ab. Grundlage: Marktkapitalisierung Die gesamte Marktkapitalisierung eines Unternehmens wird grundsätzlich berechnet als:

Beispiel:

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• Aktienkurs: 40 Euro,
• ausstehende Aktien: 300 Millionen.

Dann beträgt die Marktkapitalisierung:

Ob ein Unternehmen mit zwölf Milliarden Euro Marktkapitalisierung als Mid Cap gilt, lässt sich aus diesem Wert allein nicht ableiten. Maßgeblich sind das Vergleichsuniversum und die Regeln des jeweiligen Daten- oder Indexanbieters.

Relative Größenklasse statt fester Grenzwert

Ein Unternehmen kann in einem kleineren nationalen Aktienmarkt zu den größeren Unternehmen zählen, im weltweiten Vergleich aber lediglich im mittleren Segment liegen. Die Einordnung kann sich unterscheiden nach:

• Land oder Region,
• entwickeltem, Schwellen- oder Grenzmarkt,
• Gesamt- oder Streubesitz-Marktkapitalisierung,
• verwendeter Währung,
• Bewertungsstichtag,
• Indexmethodik,
• Aufnahme- und Übergangspuffern.

MSCI unterteilt jedes definierte investierbare Marktuniversum in Large-, Mid- und Small-Cap-Segmente. Nach der aktuellen globalen MSCI-GIMI-Methodik besteht der Standardindex aus Large und Mid Caps; das Mid-Cap-Segment ergibt sich methodisch aus dem Bereich zwischen Large Cap und der Untergrenze des Standardsegments. Die Grenzwerte werden anhand der Rangfolge nach voller Marktkapitalisierung und der kumulierten streubesitzbereinigten Marktabdeckung bestimmt. Die MSCI-Methode ist ein konkretes Regelwerk eines Indexadministrators und keine allgemeingültige Definition für sämtliche Finanzmärkte.

Gesamt- und Streubesitz-Marktkapitalisierung

Die gesamte Marktkapitalisierung berücksichtigt grundsätzlich alle einbezogenen ausstehenden Aktien. Die Streubesitz-Marktkapitalisierung berücksichtigt dagegen nur den nach einer bestimmten Methodik frei verfügbaren Anteil:

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Beispiel:

• Gesamtmarktkapitalisierung: zwölf Milliarden Euro,
• anrechenbarer Streubesitz: 50 Prozent.

Dann beträgt die Streubesitz-Marktkapitalisierung:

Ein Unternehmen kann daher eine relativ hohe Gesamtgröße besitzen, für einen investierbaren Index wegen geringer frei handelbarer Aktien aber deutlich kleiner gewichtet oder gar nicht zugelassen werden. Die aktuelle MSCI-Methodik trennt ausdrücklich zwischen voller und streubesitzbereinigter Marktkapitalisierung.

Wechsel der Größenklasse

Die Einordnung als Mid Cap ist nicht dauerhaft. Ein Unternehmen kann durch folgende Entwicklungen zum Large oder Small Cap werden:

• Kurssteigerungen oder Kursverluste,
• Kapitalerhöhungen,
• Aktienrückkäufe,
• Fusionen und Übernahmen,
• Abspaltungen,
• Änderungen des Streubesitzes,
• Wechselkurseffekte,
• veränderte Grenzwerte des Gesamtmarkts,
• Anpassungen der Indexmethodik.

Auch wenn sich die Marktkapitalisierung eines Unternehmens kaum verändert, kann sich seine relative Position verschieben, weil andere Unternehmen stärker wachsen oder fallen. Indexanbieter verwenden häufig Übergangs- und Kontinuitätsregeln, damit geringe kurzfristige Veränderungen nicht zu ständigen Wechseln zwischen Größenklassen führen. Die MSCI-GIMI-Methodik verfolgt ausdrücklich das Ziel, Marktentwicklungen abzubilden und zugleich die Indexstabilität zu wahren.

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Mid Cap und MDAX sind nicht identisch

Mid Cap ist ein allgemeiner Größenbegriff. Ein bestimmter Mid-Cap-Index wie der MDAX besitzt dagegen eigene Regeln für:

• zugelassene Unternehmen,
• Rangfolge,
• Streubesitz,
• Liquidität,
• Handelsplatz,
• Überprüfung und Gewichtung.

Ein Unternehmen kann deshalb wirtschaftlich als Mid Cap bezeichnet werden, ohne Mitglied eines bestimmten Mid-Cap-Index zu sein. Umgekehrt ist die Mitgliedschaft in einem Index kein dauerhaftes gesellschaftsrechtliches Merkmal des Unternehmens.

Mid Cap bedeutet nicht automatisch höheres Wachstum

Mittlere Unternehmen können sich in einer Wachstumsphase befinden, müssen es aber nicht. Auch ein lange bestehendes, nur langsam wachsendes Unternehmen kann aufgrund seiner relativen Börsengröße als Mid Cap gelten. Aus der Größenklasse folgen keine sicheren Aussagen über:

• Umsatz- oder Gewinnwachstum,
• Innovationskraft,
• Bonität,
• Unternehmensqualität,
• Bewertung,
• künftige Aktienrendite.

Die Klassifikation beschreibt zunächst nur eine relative Marktgröße nach Marktwert. Aus ihr folgt keine Aussage über Qualität oder Ertragspotenzial.

Liquidität und Handelbarkeit

Mid-Cap-Aktien weisen häufig einen geringeren Streubesitz oder ein niedrigeres Handelsvolumen auf als die größten Aktien eines Markts. Dies ist jedoch keine zwingende Regel. Die tatsächliche Liquidität hängt unter anderem ab von:

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• frei handelbarer Aktienzahl,
• täglichem Handelsvolumen,
• Geld-Brief-Spanne,
• Zahl aktiver Marktteilnehmer,
• Handelsplatz,
• Transaktionsgröße,
• aktueller Marktlage.

Marktkapitalisierung und Liquidität sind daher getrennte Größen. Eine Aktie kann eine mittlere Marktkapitalisierung besitzen und dennoch liquide gehandelt werden. Umgekehrt kann bei einem hohen Anteil strategischer Aktionäre die verfügbare Liquidität begrenzt sein.

Typische Risiken

Mid-Cap-Unternehmen können unter anderem folgenden Risiken ausgesetzt sein:

• stärkere Abhängigkeit von einzelnen Produkten oder Absatzmärkten,
• geringerer Zugang zu Kapital als sehr große Konzerne,
• schwächere Verhandlungsmacht gegenüber Kunden oder Lieferanten,
• geringere Analystenabdeckung,
• höhere Kursschwankungen,
• niedrigere Handelsliquidität,
• größere Auswirkungen einzelner Managemententscheidungen.

Diese Merkmale treffen nicht auf jedes Unternehmen zu. Eine Größenklassifikation ersetzt keine Prüfung von Geschäftsmodell, Bilanz, Ertragslage, Bewertung und Risiken.