Marktkapitalisierung

Die Grundformel lautet:

Investor.gov definiert die Marktkapitalisierung entsprechend als öffentlichen Marktpreis einer Aktie multipliziert mit der Gesamtzahl der ausstehenden Aktien.

E

Zahlenbeispiel

Ein Unternehmen besitzt:

• 250 Millionen ausstehende Aktien,
• einen Aktienkurs von 36 Euro.

Dann beträgt die Marktkapitalisierung:

Steigt der Kurs auf 40 Euro und bleibt die Aktienzahl unverändert, steigt die Marktkapitalisierung auf zehn Milliarden Euro. Dem Unternehmen fließt durch diesen Kursanstieg nicht automatisch eine Milliarde Euro neues Kapital zu. Der Börsenwert ist eine Marktpreisbewertung der Aktien, kein Kassenbestand.

Ausstehende und ausgegebene Aktien

Für die Berechnung muss geklärt werden, welche Aktienzahl verwendet wird. Zu unterscheiden sind unter anderem:

• genehmigte Aktien,
• ausgegebene Aktien,
• ausstehende Aktien,
• eigene Aktien des Unternehmens,
• unverwässerte Aktienzahl,
• potenziell verwässerte Aktienzahl.

Eigene zurückgekaufte Aktien gelten je nach Rechnungslegungs- und Datenkonvention regelmäßig nicht als am Markt ausstehend. Optionen, Wandelanleihen oder andere potenzielle Aktien werden in einer einfachen aktuellen Marktkapitalisierung grundsätzlich noch nicht vollständig einbezogen. Datenanbieter können ergänzend eine verwässerte Marktkapitalisierung berechnen. Beide Werte dürfen nicht vermischt werden.

E

Mehrere Aktiengattungen

Ein Unternehmen kann mehrere Aktiengattungen mit unterschiedlichen Kursen und Stückzahlen besitzen. Dann ist für jede Gattung grundsätzlich gesondert zu berechnen:

Anschließend werden die einbezogenen Gattungen addiert. Die Verwendung nur einer Aktiengattung kann den gesamten Börsenwert unter- oder überschätzen, wenn weitere wirtschaftlich relevante Aktienklassen bestehen.

Gesamt- und Streubesitz-Marktkapitalisierung

Die gesamte Marktkapitalisierung berücksichtigt grundsätzlich sämtliche einbezogenen ausstehenden Aktien. Die Streubesitz- beziehungsweise Free-Float-Marktkapitalisierung berücksichtigt dagegen nur die nach einer bestimmten Methodik frei handelbaren Aktien:

Beispiel:

• Gesamtmarktkapitalisierung: 20 Milliarden Euro,
• anrechenbarer Streubesitz: 40 Prozent.

Dann beträgt die Streubesitz-Marktkapitalisierung:

E

Welche Beteiligungen als strategisch oder frei handelbar gelten, richtet sich nach der Methodik des jeweiligen Indexanbieters. Für den DAX ist die Streubesitz-Marktkapitalisierung nach der Methodik des Indexanbieters STOXX (Deutsche Börse Gruppe) die zentrale Größe für Auswahl und Gewichtung.

Abgrenzung zum Unternehmenswert

Die Marktkapitalisierung bewertet nur das den Aktionären zugerechnete börsennotierte Eigenkapital. Der häufig verwendete Unternehmenswert beziehungsweise Enterprise Value berücksichtigt vereinfacht zusätzlich Nettofinanzverbindlichkeiten und gegebenenfalls weitere Ansprüche:

Je nach Analyse können außerdem Vorzugsanteile, Minderheitenanteile, Pensionsverpflichtungen oder andere Positionen einbezogen werden. Zwei Unternehmen mit gleicher Marktkapitalisierung können deshalb eine deutlich unterschiedliche Verschuldung und einen unterschiedlichen Enterprise Value besitzen.

Abgrenzung zum Buchwert

Der Buchwert des Eigenkapitals stammt aus der Bilanz und folgt Rechnungslegungsvorschriften. Die Marktkapitalisierung entsteht dagegen aus:

• aktuellen Börsenkursen,
• Erwartungen über künftige Zahlungsströme,
• Risiko- und Zinsannahmen,
• Angebot und Nachfrage.

Marktkapitalisierung und Buchwert können daher erheblich voneinander abweichen. Keine der beiden Größen ist automatisch der „wahre“ oder sicher realisierbare Unternehmenswert.

E

Kein erzielbarer Verkaufspreis des gesamten Unternehmens

Die Marktkapitalisierung wird aus dem aktuellen Grenzpreis einzelner gehandelter Aktien hochgerechnet. Daraus folgt nicht, dass sämtliche Aktien gleichzeitig zu diesem Kurs verkauft werden könnten. Bei einer sehr großen Verkaufsorder könnten:

• Kurse fallen,
• Geld-Brief-Spannen steigen,
• Käufer fehlen,
• Handelsunterbrechungen auftreten.

Auch bei einer Unternehmensübernahme entspricht der gezahlte Preis nicht zwingend der vorherigen Marktkapitalisierung. Kontrollprämien, Synergien, Schulden, Bedingungen und Verhandlungsergebnisse können den Transaktionswert verändern.

Marktkapitalisierung und Liquidität

Eine hohe Marktkapitalisierung geht nicht automatisch mit hoher Liquidität einher. Die Handelbarkeit hängt zusätzlich ab von:

• Streubesitz,
• Handelsvolumen,
• Geld-Brief-Spanne,
• Zahl der Marktteilnehmer,
• Handelsplatz,
• Transaktionsgröße,
• Marktphase.

Ein Unternehmen kann eine hohe Gesamtmarktkapitalisierung besitzen, während ein großer Anteil der Aktien langfristig gebunden und nicht frei handelbar ist.

Verwendung in Indizes

Bei einem marktkapitalisierungsgewichteten Index beeinflusst die Marktkapitalisierung das Gewicht der einzelnen Unternehmen. Investor.gov erläutert, dass Unternehmen mit höherer Marktkapitalisierung in einem solchen Index einen größeren Anteil einnehmen. Indexanbieter können jedoch zusätzliche Regeln verwenden, beispielsweise:

E

• Streubesitzanpassung,
• Gewichtungsobergrenzen,
• Liquiditätsanforderungen,
• Mindestgröße,
• sektorale oder geografische Beschränkungen.

Ein nach Marktkapitalisierung gewichteter Index muss daher nicht der unveränderten Verteilung der gesamten Börsenwerte entsprechen.

Kapitalmaßnahmen

Die Marktkapitalisierung kann beeinflusst werden durch:

• Kursbewegungen,
• Kapitalerhöhungen,
• Aktienrückkäufe,
• Einziehung eigener Aktien,
• Umwandlungen,
• Fusionen und Abspaltungen,
• Ausgabe neuer Aktien als Gegenleistung.

Ein Aktiensplit verändert bei unveränderten Marktbedingungen grundsätzlich weder die Marktkapitalisierung noch den wirtschaftlichen Anteil eines Aktionärs: Die Aktienzahl steigt, während der Kurs je Aktie rechnerisch entsprechend sinkt.