Free Cashflow

Der Free Cashflow, kurz FCF, soll den Zahlungsüberschuss darstellen, der nach bestimmten betrieblichen Ausgaben und Investitionen verbleibt. Er wird unter anderem zur Analyse der Innenfinanzierungskraft, Verschuldung, Ausschüttungsfähigkeit und Unternehmensbewertung verwendet. Für den Free Cashflow existiert jedoch keine einheitliche Definition in den IFRS-Rechnungslegungsstandards. Unternehmen, Analysten und Datenanbieter können unterschiedliche Berechnungen verwenden. Deshalb darf ein Free-Cashflow-Wert nur zusammen mit seiner konkreten Formel, dem betrachteten Zeitraum und einer Überleitung zu den zugrunde liegenden Abschlusszahlen beurteilt werden.

Eine häufig verwendete vereinfachte Berechnung lautet: Free Cashflow = operativer Cashflow − Investitionsausgaben. Doch auch diese Formel ist nicht eindeutig. Es kann beispielsweise unterschiedlich behandelt werden, ob sämtliche Investitionsausgaben oder nur Erhaltungsinvestitionen abgezogen werden, wie Leasingzahlungen, Unternehmenserwerbe, Veräußerungen, Zinsen und Veränderungen des Working Capitals berücksichtigt werden und ob einmalige Zahlungen bereinigt werden. Die IFRS-Stiftung weist ausdrücklich auf die unterschiedlichen Free-Cashflow-Berechnungen hin. In der Unternehmensbewertung werden insbesondere zwei Konzepte unterschieden:

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• Free Cashflow to the Firm (FCFF): Zahlungsstrom, der grundsätzlich den Eigen- und Fremdkapitalgebern gemeinsam zugeordnet wird.
• Free Cashflow to Equity (FCFE): Zahlungsstrom, der nach Berücksichtigung der Finanzierung durch Fremdkapital grundsätzlich den Eigenkapitalgebern zugeordnet wird.

Free Cashflow bedeutet nicht, dass der ausgewiesene Betrag ohne Einschränkung an Aktionäre ausgeschüttet werden kann. Ein Unternehmen kann Mittel für Liquiditätsreserven, Schuldentilgungen, regulatorische Anforderungen, vertragliche Verpflichtungen oder künftige Investitionen benötigen. Auch gesellschaftsrechtliche Ausschüttungsgrenzen richten sich nicht allein nach einer Cashflow-Kennzahl. Ein positiver Free Cashflow ist nicht automatisch ein Qualitätsbeweis. Er kann beispielsweise durch geringe Investitionen, den Abbau von Vorräten oder die Verschiebung von Zahlungen entstehen. Ein negativer Free Cashflow muss umgekehrt keine wirtschaftliche Schwäche bedeuten, wenn ein Unternehmen gezielt in rentable Wachstumsprojekte investiert. Die Kennzahl muss deshalb gemeinsam mit Investitionsbedarf, Geschäftsmodell, Verschuldung und Nachhaltigkeit der Zahlungsströme betrachtet werden.