Zinsswap

Die beiden Zahlungsseiten werden als Swap Legs bezeichnet:

• Festzinsseite: Nominalbetrag × fester Zinssatz × Zeitanteil
• variable Seite: Nominalbetrag × festgestellter Referenzzinssatz × Zeitanteil

Bei identischen Zahlungsterminen werden häufig nur die gegenseitigen Zahlungsbeträge verrechnet und der Nettobetrag übertragen. Beispiel:

E

• Nominalbetrag: 10.000.000 Euro
• fester Zinssatz: 2,80 Prozent pro Jahr
• variabler Zinssatz für die betrachtete Halbjahresperiode: 3,20 Prozent
• vereinfachter Zeitanteil: 0,5

Festzinszahlung: 10.000.000 Euro × 0,028 × 0,5 = 140.000 Euro Variable Zahlung: 10.000.000 Euro × 0,032 × 0,5 = 160.000 Euro Bei einer Nettoabrechnung erhält der Festzinszahler in diesem Beispiel:

160.000 Euro − 140.000 Euro = 20.000 Euro Tageszählmethode, Reset-Termin, Zahlungsverschiebung, Zinsmarge und Rundung sind im Beispiel nicht berücksichtigt. Der Nominalbetrag wird bei einem gewöhnlichen, einwährungsbezogenen Zinsswap regelmäßig nicht selbst zwischen den Parteien ausgetauscht. Er dient als Rechengröße für die Zinszahlungen. Dies unterscheidet den klassischen Zinsswap unter anderem von bestimmten Währungs- oder Cross-Currency-Swaps, bei denen Nominalbeträge übertragen werden können. Neben dem klassischen Festzins-gegen-variabel-Swap existieren beispielsweise:

• Basis Swap: Austausch von Zahlungen auf Basis zweier verschiedener variabler Referenzzinssätze,
• Overnight Indexed Swap: variable Seite basiert auf einem über die Periode aufgelaufenen Tagesgeldreferenzsatz,
• Inflationsswap: eine Zahlungsseite hängt von einem Inflationsindex ab,
• Forward-Starting Swap: der Zahlungszeitraum beginnt erst zu einem zukünftigen Termin.

Auch das europäische Clearingrecht behandelt solche Strukturen als jeweils eigene Kategorien: Die Delegierte Verordnung (EU) 2015/2205 führt Basisswaps, Fixed-to-Float-Zinsswaps, Forward Rate Agreements und Overnight-Index-Swaps in getrennten Kategorien clearingpflichtiger OTC-Zinsderivate. Ein Zinsswap kann zur Veränderung eines Zinsprofils eingesetzt werden. Hat ein Unternehmen beispielsweise einen variabel verzinsten Kredit aufgenommen, kann es einen Swap abschließen, bei dem es feste Zinsen zahlt und variable Zinsen erhält. Die erhaltene variable Zahlung kann einen Teil der variablen Kreditzinsen wirtschaftlich ausgleichen. Der ursprüngliche Kredit wird dadurch jedoch nicht automatisch in einen rechtlich festverzinslichen Kredit umgewandelt.

Kredit und Swap bleiben grundsätzlich getrennte Verträge. Stimmen Referenzzins, Zinsmarge, Reset-Termine, Laufzeit oder Nominalbetrag nicht überein, verbleibt ein Basisrisiko. Der Marktwert eines Zinsswaps verändert sich nach Vertragsabschluss. Steigen die für die Restlaufzeit maßgeblichen Marktsätze, wird eine bestehende Festzinszahlerposition grundsätzlich anders bewertet als eine Festzinsempfängerposition. Die genaue Bewertung erfolgt durch Abzinsung der erwarteten Zahlungsströme mit geeigneten Zinskurven und gegebenenfalls durch Berücksichtigung von Sicherheiten-, Finanzierungs- und Gegenparteieffekten. Zu den Risiken gehören:

• Zinsänderungs- und Marktwertrisiko,
• Gegenparteiausfallrisiko,
• Basisrisiko zwischen unterschiedlichen Referenzsätzen,
• Liquiditäts- und Beendigungsrisiko,
• Besicherungs- und Nachschussrisiko,
• Modell- und Bewertungsrisiko,
• Rechts-, Dokumentations- und Abwicklungsrisiko.

Bestimmte Klassen außerbörslicher Zinsswaps müssen in der Europäischen Union unter den Voraussetzungen der EMIR-Regulierung über zugelassene oder anerkannte zentrale Gegenparteien gecleart werden. Die Pflicht hängt von Derivateklasse und Gegenparteikategorie ab. Nicht jeder Zinsswap und nicht jede Vertragspartei unterliegt automatisch derselben Clearingpflicht. Zentrales Clearing vermindert bestimmte bilaterale Gegenparteirisiken und organisiert Sicherheiten sowie Ausfallverfahren. Es beseitigt jedoch Markt-, Liquiditäts-, Modell- oder operationelle Risiken nicht vollständig.