Währungsrisiko

Eine Währungsposition kann beispielsweise entstehen durch:

• eine Aktie oder Anleihe, die in einer fremden Währung bewertet wird,
• Zins-, Dividenden- oder Tilgungszahlungen in einer fremden Währung,
• einen Fremdwährungskredit,
• Forderungen aus Exporten oder Verbindlichkeiten aus Importen,
• Vermögenswerte und Schulden ausländischer Tochtergesellschaften,
• Derivate oder Fonds mit Fremdwährungsbezug.

Eine ausländische Anlage muss nicht zwingend ein Währungsrisiko enthalten, wenn ihr Wert wirksam in der Referenzwährung abgesichert ist. Umgekehrt kann auch ein von einem inländischen Emittenten ausgegebenes Instrument ein Währungsrisiko besitzen, wenn seine Zahlungen an eine andere Währung gekoppelt sind. Wird der Wechselkurs als Einheiten der Heimatwährung je Einheit Fremdwährung angegeben, gilt vereinfacht: Wert in Heimatwährung = Wert in Fremdwährung × Wechselkurs Die Gesamtrendite in der Heimatwährung kann näherungsweise aus der Wertentwicklung der Anlage und der Veränderung der Fremdwährung zusammengesetzt werden:

E

1 + Rendite in Heimatwährung

= × Dabei ist die verwendete Kursnotierung zwingend zu beachten. Bei der umgekehrten Notierung muss der Wechselkurs zunächst invertiert werden. Beispiel für einen Anleger mit Euro als Referenzwährung:

• Anfangswert einer US-Anlage: 10.000 US-Dollar
• anfänglicher Kurs: 1 Euro = 1,10 US-Dollar
• späterer Wert der Anlage: 10.500 US-Dollar
• späterer Kurs: 1 Euro = 1,20 US-Dollar

Der anfängliche Gegenwert beträgt: 10.000 ÷ 1,10 = 9.090,91 Euro Der Wert der Anlage ist in US-Dollar um 5 Prozent gestiegen. Nach der Aufwertung des Euro beträgt der neue Gegenwert aber nur: 10.500 ÷ 1,20 = 8.750 Euro

Die Rendite in Euro beträgt damit: 8.750 ÷ 9.090,91 − 1 = −3,75 Prozent Obwohl die Anlage in ihrer ursprünglichen Währung gestiegen ist, entsteht in der Referenzwährung ein Verlust. Eine Wechselkursänderung kann eine positive Wertentwicklung somit teilweise oder vollständig aufzehren oder sogar umkehren. Genau auf diese Abweichung zwischen lokaler und umgerechneter Rendite weist auch die offizielle Anlegerinformation der US-Börsenaufsicht hin. Je nach Anwendungsbereich werden verschiedene Erscheinungsformen unterschieden:

• Transaktionsrisiko: Der Wechselkurs verändert sich zwischen Vertragsabschluss und Zahlung.
• Umrechnungs- oder Translationsrisiko: Fremdwährungspositionen werden für einen Abschluss oder Bericht in eine andere Währung umgerechnet.
• Ökonomisches Währungsrisiko: Wechselkursänderungen beeinflussen längerfristig Preise, Kosten, Wettbewerbsfähigkeit oder künftige Zahlungsströme.

Diese Kategorien überschneiden sich teilweise und können je nach Rechnungslegungs-, Risiko- oder Unternehmenskontext unterschiedlich abgegrenzt werden. Währungsrisiken können unter anderem durch Devisentermingeschäfte, Währungsoptionen, Währungsswaps, Fremdwährungskredite oder eine wirtschaftliche Gegenposition abgesichert werden. Eine Absicherung beseitigt das Risiko jedoch nicht zwingend vollständig. Es können Absicherungs-, Finanzierungs- und Transaktionskosten, Basisrisiken, Gegenparteirisiken und Abweichungen zwischen Laufzeit oder Betrag der Sicherung und der tatsächlichen Position entstehen. Eine Währungsabsicherung schützt außerdem nicht gegen Kursverluste des zugrunde liegenden Wertpapiers, einen Zahlungsausfall des Emittenten oder mangelnde Liquidität.

Sie verändert lediglich einen bestimmten Teil des Gesamtrisikos. Umgekehrt kann eine Absicherung dazu führen, dass positive Wechselkurseffekte nicht oder nur eingeschränkt beim Anleger ankommen. Währungsrisiko ist nicht mit der Schwankung des Wechselkurses allein gleichzusetzen. Entscheidend sind zusätzlich Höhe, Richtung und Laufzeit der offenen Fremdwährungsposition. Ohne eine wirtschaftliche Position in der betreffenden Währung führt deren Kursbewegung nicht automatisch zu einem finanziellen Gewinn oder Verlust.