Vega (Optionsscheine)

Vereinfacht gilt: Vega ≈ Veränderung des theoretischen Optionswerts ÷ Veränderung der impliziten Volatilität Wichtig ist die Einheit: Eine Veränderung um einen Volatilitätspunkt bedeutet beispielsweise einen Anstieg von 20 auf 21 Prozent. Sie ist nicht mit einer relativen Erhöhung um 1 Prozent von 20 auf 20,2 Prozent gleichzusetzen. Beispiel:

• theoretischer Preis eines Optionsscheins: 2,00 Euro
• Vega: 0,08 Euro je Volatilitätspunkt
• implizite Volatilität steigt von 20 auf 22 Prozent

Die Veränderung beträgt zwei Volatilitätspunkte. Unter sonst gleichen Bedingungen ergibt sich näherungsweise:

E

2 × 0,08 Euro = 0,16 Euro

Der theoretische Preis steigt damit auf ungefähr:

2,00 Euro + 0,16 Euro = 2,16 Euro

Das Ergebnis ist nur eine lokale Näherung. Vega selbst verändert sich, wenn sich Basiswert, Restlaufzeit, Basispreis, Volatilität oder andere Bewertungsparameter ändern. Bei größeren Volatilitätsänderungen kann eine lineare Hochrechnung daher deutlich vom tatsächlichen Modellwert abweichen. Bei gewöhnlichen gekauften Calls und Puts ist Vega typischerweise positiv: Eine höhere implizite Volatilität erhöht unter sonst gleichen Bedingungen die Wahrscheinlichkeit stärkerer Kursbewegungen und damit regelmäßig den theoretischen Optionswert. Für die verkaufte Position ist die wirtschaftliche Sensitivität entsprechend negativ.

Diese Aussage darf jedoch nicht ungeprüft auf sämtliche exotischen, pfadabhängigen oder anderweitig strukturierten Produkte übertragen werden. Vega ist regelmäßig bei Optionen nahe am Basispreis und mit längerer Restlaufzeit besonders bedeutsam. Nähert sich die Fälligkeit, nimmt die Volatilitätssensitivität gewöhnlicher Optionen häufig ab, weil weniger Zeit für größere Bewegungen des Basiswerts verbleibt. Die konkrete Ausprägung hängt jedoch von den Modellparametern und der Lage des Basiswerts zum Basispreis ab. Implizite und historische Volatilität müssen getrennt werden:

• Historische Volatilität wird aus vergangenen Kursveränderungen geschätzt.
• Implizite Volatilität ist diejenige Volatilitätsannahme, die sich aus einem beobachteten Optionspreis und einem Bewertungsmodell ableiten lässt.
• Vega misst die theoretische Preissensitivität gegenüber einer Veränderung der verwendeten impliziten Volatilität.

Vega ist weder eine Prognose der zukünftigen Volatilität noch eine Garantie für eine bestimmte Preisänderung. Der tatsächlich gehandelte Preis eines Optionsscheins kann zusätzlich von Veränderungen des Basiswerts, Zeitwertverlust, Zinsen, erwarteten Dividenden, Emittentenbonität, Finanzierungskomponenten, Geld-Brief-Spanne und der Preisstellung des Emittenten beeinflusst werden. Die allgemeinen Sensitivitätskennzahlen von Optionsscheinen sind dynamische Größen und verändern sich mit den Marktbedingungen.