Theta (Optionsscheine)

Vereinfacht lässt sich Theta darstellen als: Theta ≈ Veränderung des Optionswerts ÷ Veränderung der Restlaufzeit In der Praxis wird Theta häufig als theoretische Wertänderung pro Kalendertag angegeben. Andere Darstellungen, etwa auf Jahresbasis oder für einen bestimmten Zeitabschnitt, sind ebenfalls möglich. Die Einheit muss deshalb stets geprüft werden. Beispiel:

• theoretischer Preis eines Optionsscheins: 2,50 Euro
• ausgewiesenes tägliches Theta: −0,03 Euro

Wenn ein Tag vergeht und alle übrigen Einflussgrößen unverändert bleiben, ergibt sich näherungsweise:

E

2,50 Euro − 0,03 Euro = 2,47 Euro

Das bedeutet nicht, dass der tatsächlich gehandelte Preis am nächsten Tag zwingend 2,47 Euro beträgt. Bereits eine Veränderung des Basiswerts, der Volatilität, der Zinsen, der erwarteten Dividenden oder der Geld-Brief-Spanne kann den Zeitwerteffekt überlagern. Für Käufer gewöhnlicher Calls und Puts ist Theta häufig negativ: Mit abnehmender Restlaufzeit verbleibt weniger Zeit, in der sich der Basiswert günstig entwickeln kann. Der Zeitwert nimmt daher unter sonst gleichen Bedingungen häufig ab. Für die Verkäuferseite besitzt dieselbe Zeitwirkung wirtschaftlich das entgegengesetzte Vorzeichen.

„Theta ist immer negativ“ wäre jedoch zu pauschal, da Vorzeichen und Verlauf von Produktausgestaltung, Bewertungsmodell und Marktkonstellation abhängen können. Der Zeitwertverlust verläuft nicht notwendigerweise linear. Bei Optionen nahe am Basispreis kann er sich insbesondere gegen Ende der Laufzeit beschleunigen. Ein für heute ausgewiesenes Theta kann daher nicht unverändert über die gesamte Restlaufzeit fortgeschrieben werden. Ein Optionsscheinpreis lässt sich vereinfachend in zwei Bestandteile zerlegen:

Optionsscheinpreis = innerer Wert + Zeitwert

Bei einem aus dem Geld liegenden Optionsschein besteht der Preis grundsätzlich vollständig oder überwiegend aus Zeitwert. Nähert sich das Laufzeitende und bleibt das Produkt aus dem Geld, kann dieser Zeitwert weitgehend oder vollständig verfallen. Bei einem im Geld liegenden Produkt kann dagegen weiterhin ein innerer Wert bestehen. Theta ist keine Prognose der tatsächlichen täglichen Preisentwicklung. Es handelt sich um eine lokale, modellabhängige Näherung. Zudem werden Optionsscheine von einem Emittenten begeben. Ihr Marktpreis hängt daher nicht ausschließlich von theoretischen Optionskennzahlen ab, sondern auch von der Preisstellung des Emittenten, Geld-Brief-Spannen, Liquidität und dessen Bonität. Emittenten sind nicht in jeder Marktsituation verpflichtet, fortlaufend An- und Verkaufspreise zu stellen.