Termingeschäft

Nicht jede zeitliche Verzögerung zwischen Vertragsabschluss und Lieferung macht ein Geschäft zum Termingeschäft. Auch Kassageschäfte werden regelmäßig erst nach der jeweils üblichen Abwicklungsfrist erfüllt. Entscheidend ist, dass die Leistung beim Termingeschäft für einen weiter in der Zukunft liegenden Termin nach den bei Vertragsabschluss vereinbarten Konditionen festgelegt wird. Grundsätzlich werden unbedingte und bedingte Termingeschäfte unterschieden:

• Bei einem unbedingten Termingeschäft sind beide Parteien zur späteren Erfüllung verpflichtet. Klassische Beispiele sind Forward und Future.
• Bei einem bedingten Termingeschäft hängt die Erfüllung von der Entscheidung beziehungsweise Rechtsausübung einer Partei ab. Das typische Beispiel ist die Option.

Der Käufer eines unbedingten Terminkontrakts nimmt wirtschaftlich eine Long-Position ein; der Verkäufer eine Short-Position. Beim Optionsgeschäft ist diese vereinfachte Zuordnung nicht ohne Weiteres auf den Basiswert übertragbar, weil Optionskäufer und Stillhalter asymmetrische Rechte und Pflichten besitzen. Ein Forward wird typischerweise individuell und außerbörslich vereinbart. Ein Future ist dagegen ein standardisierter, regelmäßig börsengehandelter Terminkontrakt, dessen Risiken häufig durch tägliche Bewertung, Marginzahlungen und eine zentrale Gegenpartei begrenzt werden sollen. Diese Mechanismen beseitigen Markt-, Liquiditäts- und Abwicklungsrisiken jedoch nicht vollständig.

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Vereinfachtes Beispiel eines unbedingten Termingeschäfts: Zwei Parteien vereinbaren heute, dass der Käufer in drei Monaten 100 Einheiten eines Vermögenswerts zu jeweils 50 Euro erwirbt. Vereinbarter Gesamtpreis: 100 × 50 Euro = 5.000 Euro Liegt der Marktpreis bei Fälligkeit bei 58 Euro, beträgt der vereinfachte wirtschaftliche Wertvorteil der Long-Position:

(58 Euro − 50 Euro) × 100 = 800 Euro Für die Short-Position ergibt sich spiegelbildlich ein wirtschaftlicher Nachteil von 800 Euro. Das gilt vor Kosten und unter der Annahme, dass Qualität, Lieferort, Abrechnungsart und sonstige Vertragsbedingungen identisch sind. Bei physischer Erfüllung werden Basiswert und Kaufpreis ausgetauscht; bei Barausgleich wird lediglich die vereinbarte Wertdifferenz gezahlt. Termingeschäfte können zur Absicherung, Spekulation, Arbitrage oder Steuerung künftiger Zahlungsströme eingesetzt werden.

Eine Fluggesellschaft kann beispielsweise einen künftigen Treibstoffpreis absichern; ein exportierendes Unternehmen kann einen Wechselkurs festlegen. Der feste Terminpreis beseitigt aber nicht alle wirtschaftlichen Unsicherheiten. Stimmen Laufzeit, Menge, Referenzwert oder Zahlungszeitpunkt nicht exakt mit der abzusichernden Position überein, entsteht ein Basisrisiko. Weitere Risiken sind Hebelwirkung, Nachschusspflichten, Gegenparteiausfall, mangelnde Liquidität, ungünstige Preisbewegungen, Rollverluste, Modellfehler und Schwierigkeiten bei der Lieferung oder Abrechnung. Bei einem Forward besteht typischerweise ein stärkeres bilaterales Gegenparteirisiko als bei einem zentral geclearten Future. Umgekehrt können standardisierte Futures die individuelle Absicherungsposition weniger genau abbilden.