Swapgeschäft

Ein Swap ist ein Derivatvertrag, in dem zwei Parteien vereinbaren, über eine festgelegte Laufzeit Zahlungsströme nach unterschiedlichen Berechnungsregeln auszutauschen. Das europäische Wertpapierrecht führt Swaps ausdrücklich als Finanzinstrumente auf, unter anderem bezogen auf Wertpapiere, Währungen, Zinssätze, Waren und Kreditrisiken. Ein Swap ist damit kein einmaliger Tausch zweier Vermögensgegenstände, sondern ein fortlaufendes Vertragsverhältnis über Zahlungs- und Risikopositionen. Die Höhe der Zahlungen richtet sich nach den vertraglich festgelegten Bezugsgrößen und nach einem vereinbarten Nominalbetrag, der je nach Swapart nur als Rechengröße dient oder selbst übertragen wird. Beim klassischen Zinsswap tauscht eine Partei beispielsweise Zahlungen auf Basis eines festen Zinssatzes gegen Zahlungen auf Basis eines variablen Referenzzinssatzes. Beide Zahlungsströme beziehen sich auf einen vereinbarten Nominalbetrag. Dieser Nominalbetrag dient üblicherweise nur als Berechnungsgrundlage und wird bei einem gewöhnlichen Zinsswap grundsätzlich nicht selbst übertragen. Vereinfachte Berechnung einer periodischen Nettozahlung:

Nettozahlung = Nominalbetrag × Zinsdifferenz × Zeitanteil

Beispiel:

E

• Nominalbetrag: 1.000.000 Euro
• Festzins: 3,0 Prozent
• variabler Referenzzins für die Periode: 2,4 Prozent
• Zeitanteil: vereinfachend ein Jahr

Festzinszahlung: 1.000.000 Euro × 3,0 Prozent = 30.000 Euro Variable Zahlung: 1.000.000 Euro × 2,4 Prozent = 24.000 Euro Bei vereinbartem Nettoausgleich zahlt der Festzinszahler in diesem Beispiel 6.000 Euro an die andere Partei.

In der Praxis beeinflussen unter anderem Tageszählmethode, Zahlungstermine, Referenzzins, Zinsmarge, Rundungsregeln und mögliche Sicherheiten die tatsächliche Abrechnung. Bei einem Währungsswap können Zinszahlungen in unterschiedlichen Währungen und – anders als beim gewöhnlichen Zinsswap – auch Nominalbeträge ausgetauscht werden. Ein Credit Default Swap knüpft Zahlungen dagegen an das Kreditrisiko eines Referenzschuldners oder einer Referenzverbindlichkeit. Die verschiedenen Swaparten besitzen daher keine einheitliche Zahlungs- oder Risikostruktur. Swaps werden häufig außerbörslich und individuell vereinbart.

Je nach Produkt und Regulierung können sie jedoch über Handelsplätze ausgeführt, an eine zentrale Gegenpartei zum Clearing gegeben, mit Sicherheiten unterlegt und an Transaktionsregister gemeldet werden. Für bestimmte OTC-Derivate sieht das europäische Recht Clearing-, Risikominderungs- und Meldepflichten vor. Deshalb ist die pauschale Aussage, Swapgeschäfte würden stets bilateral und ohne zentrale Infrastruktur abgewickelt, nicht zutreffend. Ein Swap kann dazu dienen, bestehende Risiken zu verändern oder abzusichern. Beispielsweise kann ein Unternehmen mit variabel verzinsten Verbindlichkeiten durch einen Zinsswap wirtschaftlich eine festere Zinsbelastung anstreben.

Der Swap ändert dabei nicht zwangsläufig den ursprünglichen Kreditvertrag. Er schafft vielmehr eine zusätzliche Derivatposition, die eigene Rechte, Pflichten und Risiken besitzt. Zu den wesentlichen Risiken gehören Markt-, Gegenpartei-, Liquiditäts-, Basis-, Modell-, Rechts- und Abwicklungsrisiken. Zusätzlich können Nachschuss- oder Besicherungsanforderungen Liquidität binden. Ein Swap beseitigt das abzusichernde Risiko daher nicht zwingend vollständig und kann neue Risiken verursachen.