Länderrisiko

Der Basler Ausschuss definiert Länderrisiko als Verlustrisiko infolge von Ereignissen in einem ausländischen Staat. Der Begriff ist ausdrücklich weiter gefasst als das Staatsrisiko: Er kann Forderungen gegenüber Privatpersonen, Unternehmen, Banken und öffentlichen Schuldnern betreffen. Ein Schuldner kann wirtschaftlich grundsätzlich leistungsfähig sein und dennoch aufgrund landesspezifischer Umstände nicht vertragsgemäß zahlen. Umgekehrt führt eine ungünstige wirtschaftliche Entwicklung eines Landes nicht zwangsläufig zum Ausfall jedes dort ansässigen Schuldners.

Wichtige Bestandteile

Das Länderrisiko kann verschiedene Risikokomponenten umfassen.

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Staats- beziehungsweise Sovereign-Risiko

Hier geht es um die Zahlungsfähigkeit und Zahlungsbereitschaft eines Staates oder staatlich kontrollierter Schuldner. Ursachen können hohe Verschuldung, fehlende Haushaltsmittel, politische Entscheidungen oder eine Umschuldung sein.

Transfer- und Konvertierungsrisiko

Ein Schuldner besitzt möglicherweise ausreichend Mittel in Landeswährung, darf diese aber wegen staatlicher Devisen- oder Kapitalverkehrsbeschränkungen nicht in die geschuldete Fremdwährung umtauschen oder an einen ausländischen Gläubiger überweisen. Der Basler Ausschuss bezeichnet dies als Transferrisiko und grenzt es vom individuellen Ausfall des Schuldners ab.

Politisches Risiko

Dazu gehören beispielsweise:

• Enteignungen oder Verstaatlichungen,
• Krieg und innere Unruhen,
• Sanktionen und Embargos,
• willkürliche Eingriffe in Verträge,
• Änderungen von Eigentums- oder Beteiligungsrechten,
• politisch angeordnete Zahlungsaussetzungen.

Makroökonomisches Risiko

Eine Rezession, eine Banken- oder Währungskrise, hohe Inflation, stark steigende Zinsen oder ein Einbruch wichtiger Exporterlöse können zahlreiche Schuldner desselben Landes gleichzeitig belasten.

Rechts- und Durchsetzungsrisiko

Verträge, Sicherheiten oder Eigentumsrechte lassen sich möglicherweise nicht wie erwartet durchsetzen. Die 2025 aktualisierten Kreditrisikoprinzipien des Basler Ausschusses verlangen deshalb, dass Banken unter anderem die Durchsetzbarkeit von Kreditverträgen und die tatsächliche Verwertbarkeit von Sicherheiten unter dem nationalen Recht beurteilen.

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Katastrophen- und Ereignisrisiko

Naturkatastrophen oder andere außergewöhnliche Ereignisse können Zahlungsverkehr, Produktion und Infrastruktur eines Landes beeinträchtigen. Die OECD berücksichtigt in ihrem speziellen System für öffentlich unterstützte Exportkredite neben Transfer- und Konvertierungsrisiken auch bestimmte Fälle höherer Gewalt wie Krieg, Enteignung, Unruhen, Überschwemmungen oder Erdbeben.

Beispiel

Ein europäisches Unternehmen gewährt einem privaten ausländischen Kunden ein Darlehen über zehn Millionen US-Dollar. Der Kunde erzielt ausreichend Einnahmen in seiner Landeswährung und wäre wirtschaftlich in der Lage, die Rate zu bezahlen. Die Regierung führt jedoch Devisenkontrollen ein. Der Kunde erhält keine Genehmigung, Landeswährung in US-Dollar umzutauschen und den Betrag ins Ausland zu überweisen. In diesem Fall kann ein Zahlungsausfall eintreten, obwohl der unmittelbare Schuldner nicht zwingend zahlungsunfähig ist. Das wesentliche Problem liegt im Transfer- und Konvertierungsrisiko. Fällt der Kunde dagegen wegen eigener Fehlentscheidungen aus, während andere Schuldner im Land uneingeschränkt zahlen können, steht eher sein individuelles Kreditrisiko im Vordergrund.

Abgrenzung zum Staatsrisiko

Das Staatsrisiko betrifft in enger Bedeutung Forderungen gegenüber einem Staat oder anderen öffentlichen Schuldnern. Das Länderrisiko umfasst darüber hinaus private Schuldner und sonstige Investitionen, wenn landesspezifische Ereignisse deren Wert oder Zahlungsfähigkeit beeinträchtigen. Ein privates Unternehmen kann beispielsweise durch Kapitalverkehrskontrollen, Enteignung oder eine landesweite Bankenkrise getroffen werden, obwohl es selbst zuvor solide finanziert war.

Abgrenzung zum Wechselkursrisiko

Das Wechselkursrisiko entsteht durch die Veränderung des relativen Werts zweier Währungen. Es ist nicht mit dem Länderrisiko identisch:

• Eine frei schwankende Währung kann an Wert verlieren, ohne dass Zahlungen verboten werden.
• Ein Transferrisiko kann eintreten, obwohl der vertraglich vereinbarte Wechselkurs abgesichert wurde.
• Ein Devisentermingeschäft kann bestimmte Kursbewegungen absichern, aber keine staatliche Transfersperre zuverlässig beseitigen.

Abgrenzung zum allgemeinen Kreditrisiko

Das Kreditrisiko richtet sich auf die Möglichkeit, dass ein bestimmter Schuldner seine Verpflichtungen nicht erfüllt. Länderrisiken können viele voneinander unabhängige Schuldner gleichzeitig treffen. Deshalb reicht es nicht aus, nur die Bilanz und Bonität eines einzelnen Unternehmens zu analysieren. Zusätzlich müssen das Land, seine Institutionen, die Rechtsordnung und die gesamtwirtschaftlichen Bedingungen betrachtet werden.

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Länderklassifikationen und Ratings

Länderrisiken können anhand qualitativer und quantitativer Faktoren bewertet werden, beispielsweise:

• Staatsfinanzen und Auslandsverschuldung,
• Währungsreserven,
• politische Stabilität,
• Wirtschaftsstruktur,
• Zahlungsbilanz,
• institutionelle Qualität,
• bisherige Zahlungserfahrungen,
• Zugang zu internationalen Kapitalmärkten.

Eine Länderklassifikation ist keine objektiv feststehende Eigenschaft eines Staates. Ergebnis und Aussagekraft hängen vom Zweck und von der Methodik ab. Die OECD veröffentlicht beispielsweise Länderklassen als Bestandteil der Regeln für Mindestprämien öffentlich unterstützter Exportkredite. Diese Klassifikationen sollen das Risiko der Nichtrückzahlung externer Schulden für genau diesen Zweck abbilden. Die OECD weist ausdrücklich darauf hin, dass sie deren Verwendung für andere Zwecke weder billigt noch empfiehlt. Eine OECD-Länderklasse ist daher nicht ohne Weiteres:

• ein allgemeines Bonitätsrating,
• eine Anlageempfehlung,
• eine Bewertung jeder privaten Firma des Landes,
• eine Aussage über sämtliche politischen oder wirtschaftlichen Risiken.

Begrenzung des Länderrisikos

Mögliche Maßnahmen sind:

• Streuung über mehrere Länder und Regionen,
• Länder- und Gegenparteilimite,
• Wahl geeigneter Vertragswährungen,
• politische Risiko- oder Exportkreditversicherungen,
• Garantien und Sicherheiten außerhalb des betroffenen Landes,
• lokale Finanzierung,
• vertragliche Schutz- und Kündigungsklauseln,
• laufende Überwachung politischer und wirtschaftlicher Entwicklungen,
• Stressszenarien für Transferverbote, Währungskrisen und Zahlungsausfälle.

Keine dieser Maßnahmen beseitigt das Risiko vollständig. Eine Garantie kann selbst ausfallen, Sicherheiten können rechtlich schwer verwertbar sein und eine Absicherung kann gerade in Krisen an Liquidität verlieren.

Risiken typischer Fehlinterpretationen

• Ein Land mit hoher Bonität ist nicht risikofrei.
• Eine schlechte Staatseinstufung bedeutet nicht automatisch, dass jedes Unternehmen des Landes ausfällt.
• Ein Wechselkurshedge schützt nicht zwingend vor Transferverboten.
• Internationale Diversifikation reduziert nicht jedes Risiko, wenn mehrere Länder von demselben Schock betroffen sind.
• Historische Stabilität garantiert keine unveränderten politischen oder rechtlichen Bedingungen.
• Ein höherer Zinssatz ist kein sicherer Ausgleich für ein höheres Länderrisiko.