Geldmenge

Zentralbanken bilden deshalb mehrere Geldmengenaggregate, die nach dem Liquiditätsgrad der einbezogenen Positionen abgestuft sind. Im Euroraum verwendet das Eurosystem insbesondere M1, M2 und M3. Diese Aggregate werden aus der konsolidierten Bilanz des Sektors der monetären Finanzinstitute sowie bestimmten Positionen staatlicher Stellen abgeleitet. Forderungen und Verbindlichkeiten innerhalb des MFI-Sektors werden dabei grundsätzlich herausgerechnet. Die Geldmenge ist eine Bestandsgröße zu einem bestimmten Zeitpunkt. Geldmengenwachstum bezeichnet dagegen die Veränderung dieses Bestands innerhalb eines Zeitraums.

M1 – eng gefasste Geldmenge

M1 umfasst:

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• den Bargeldumlauf,
• täglich fällige Einlagen.

Dazu zählen insbesondere Banknoten und Münzen im Umlauf sowie Guthaben, über die grundsätzlich kurzfristig für Zahlungen verfügt werden kann. M1 ist das liquideste der drei Aggregate. Nicht jedes existierende Bargeld wird doppelt gezählt. Die statistische Methodik grenzt beispielsweise Kassenbestände des Bankensektors und den Bargeldbestand des geldhaltenden Sektors voneinander ab.

M2 – mittlere Geldmenge

M2 umfasst M1 und zusätzlich:

• Einlagen mit vereinbarter Laufzeit von bis zu zwei Jahren,
• Einlagen mit vereinbarter Kündigungsfrist von bis zu drei Monaten.

Diese Positionen sind weniger unmittelbar für Zahlungen verfügbar als täglich fällige Einlagen, können aber innerhalb eines vergleichsweise kurzen Zeitraums in liquide Mittel umgewandelt werden.

M3 – weit gefasste Geldmenge

M3 umfasst M2 und zusätzlich insbesondere:

• Repogeschäfte,
• Anteile an Geldmarktfonds,
• von monetären Finanzinstituten ausgegebene Schuldverschreibungen mit einer Laufzeit von bis zu zwei Jahren.

M3 enthält somit neben Bargeld und Einlagen weitere kurzfristige, relativ liquide Instrumente. Es ist das weiteste der regelmäßig veröffentlichten Geldmengenaggregate des Eurosystems. Vereinfacht gilt:

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M1 ⊂ M2 ⊂ M3

Die Aggregate bauen aufeinander auf. Ein in M1 enthaltener Betrag ist deshalb zugleich Bestandteil von M2 und M3.

Beispiel einer Umschichtung

Ein Haushalt überträgt 10.000 Euro von einem täglich fälligen Girokonto auf eine Termineinlage mit zwölfmonatiger Laufzeit. Unter sonst unveränderten Bedingungen bedeutet dies:

• M1 sinkt um 10.000 Euro,
• M2 bleibt unverändert,
• M3 bleibt unverändert.

Der Betrag verlässt M1, bleibt aber wegen der kurzen vereinbarten Laufzeit Bestandteil von M2 und damit auch von M3. Legt derselbe Haushalt den Betrag stattdessen langfristig außerhalb der für M3 geltenden Abgrenzung an, kann auch M3 sinken. Ob dies geschieht, hängt vom konkreten Instrument, dessen Emittenten und der statistischen Sektorzuordnung ab.

Geldmenge ist nicht gleich Vermögen

Die Geldmenge erfasst nicht den gesamten wirtschaftlichen Reichtum oder das gesamte Finanzvermögen. Nicht ohne Weiteres Bestandteil von M3 sind beispielsweise:

• Aktien,
• langfristige Anleihen,
• Immobilien,
• langfristige Investmentfondsanteile,
• Sachvermögen,
• viele langfristige Bankverbindlichkeiten.

Steigt der Kurs einer Aktie, nimmt das Vermögen ihres Eigentümers möglicherweise zu. Die Geldmenge steigt dadurch aber nicht automatisch. Beim Kauf einer bereits existierenden Aktie wird häufig lediglich eine Einlage vom Käufer auf den Verkäufer übertragen.

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Geldmenge und Zentralbankgeld

Zentralbankgeld umfasst insbesondere:

• Bargeld,
• Guthaben von Banken bei der Zentralbank.

Die Geldmengenaggregate M1 bis M3 betrachten dagegen vor allem monetäre Mittel des geldhaltenden Nichtbankensektors. Zentralbankreserven der Geschäftsbanken sind deshalb nicht einfach ein zusätzlicher Bestandteil von M1, M2 oder M3. Eine starke Zunahme der Zentralbankreserven führt nicht automatisch zu einem festen Vielfachen an zusätzlichem Buchgeld. Kreditnachfrage, Kreditwürdigkeit, Bankkapital, Regulierung, Refinanzierung, Zinsen und Portfoliowünsche beeinflussen die Geldschöpfung.

Entstehung von Buchgeld

Geschäftsbanken können Buchgeld schaffen, wenn sie beispielsweise einen Kredit gewähren und dem Kreditnehmer den Betrag auf seinem Konto gutschreiben. Dadurch entstehen auf der Bankbilanz gleichzeitig:

• eine Kreditforderung auf der Aktivseite,
• eine Kundeneinlage auf der Passivseite.

Die neue Einlage kann die Geldmenge erhöhen. Die Bundesbank betont zugleich, dass Banken trotz dieser Buchgeldschöpfung Refinanzierungs-, Liquiditäts-, Risiko- und Regulierungsanforderungen beachten müssen. Sie können nicht unbegrenzt wirtschaftlich tragfähige Kredite vergeben. Wird ein Kredit zurückgezahlt, wird die entsprechende Einlage beziehungsweise anderes Buchgeld verwendet. Dadurch kann Buchgeld wieder vernichtet werden. Zinszahlungen und weitere Transaktionen müssen davon getrennt betrachtet werden.

Bedeutung für die Geldpolitik

Geldmengen- und Kreditdaten liefern Informationen über:

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• die Finanzierung von Haushalten und Unternehmen,
• die Liquiditätshaltung des privaten Sektors,
• die Weitergabe geldpolitischer Impulse,
• mögliche finanzielle Ungleichgewichte,
• mittel- und längerfristige Risiken für die Preisstabilität.

Die EZB verwendet monetäre und finanzielle Indikatoren zusammen mit zahlreichen weiteren wirtschaftlichen Größen. Die Geldmenge ist kein mechanisches Zwischenziel, aus dessen Wachstum sich die künftige Inflation eindeutig berechnen ließe. Die aktuelle Strategie stützt Entscheidungen auf eine umfassende wirtschaftliche sowie monetäre und finanzielle Analyse.

Geldmenge und Inflation

Eine dauerhaft starke Ausweitung monetärer Mittel kann unter bestimmten Bedingungen mit höherer gesamtwirtschaftlicher Nachfrage und Preisauftrieb verbunden sein. Der Zusammenhang hängt jedoch unter anderem davon ab:

• weshalb die Geldmenge steigt,
• wie schnell das Geld ausgegeben wird,
• ob Haushalte und Unternehmen zusätzliche Liquidität halten,
• wie sich Kreditvergabe und Vermögenspreise entwickeln,
• wie stark die Produktionskapazitäten ausgelastet sind,
• welche Angebots- und Preisschocks auftreten.

Daher gilt nicht:

Geldmengenwachstum = gleich hohe Inflationsrate

Auch zeitliche Verzögerungen und Umschichtungen zwischen M1, M2 und M3 können die Interpretation erschweren.

Mess- und Interpretationsgrenzen

• Sektorgrenzen: Eine Position wird je nach Inhaber und Emittent unterschiedlich behandelt.
• Finanzinnovationen: Neue Zahlungs- und Anlageformen können bestehende Kategorien herausfordern.
• Umschichtungen: Veränderungen eines Aggregats können lediglich eine Verschiebung zwischen Anlageformen darstellen.
• Bewertungs- und Wechselkurseffekte: Bestandsänderungen müssen von echten Transaktionen getrennt werden.
• Revisionsrisiko: Statistische Daten können nachträglich korrigiert werden.
• Keine individuelle Liquiditätsaussage: Eine wachsende Gesamtgeldmenge bedeutet nicht, dass jeder Haushalt oder jedes Unternehmen über mehr verfügbare Mittel verfügt.
• Keine Kursprognose: Aus Geldmengenwachstum allein lässt sich keine zuverlässige Entwicklung von Aktien-, Anleihe- oder Immobilienpreisen ableiten.