Stockpicking

Die Auswahl kann auf unterschiedlichen Verfahren beruhen. Bei einer Fundamentalanalyse werden beispielsweise Geschäftsmodell, Marktstellung, Bilanz, Ertragskraft, Cashflows, Bewertung und Unternehmensführung untersucht. Quantitative Ansätze nutzen regelbasierte Kennzahlen oder statistische Modelle. Technische Ansätze werten unter anderem Kurs- und Umsatzdaten aus. Auch Nachhaltigkeitsmerkmale können einbezogen werden.

Der Begriff Stockpicking legt keine bestimmte Methode fest. Stockpicking ist typischerweise Bestandteil eines aktiv verwalteten Portfolios. Aktiv verwaltete Fonds oder Mandate wählen Wertpapiere bewusst aus und verändern ihre Gewichtung, statt einen Referenzindex lediglich nachzubilden. Daraus folgt jedoch nicht, dass sie ihre Benchmark zuverlässig übertreffen. Gebühren, Transaktionskosten, Steuern und fehlerhafte Einschätzungen können einen möglichen Mehrertrag vermindern oder vollständig aufzehren. Ein mögliches Maß ist die aktive Rendite:

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Aktive Rendite = Portfoliorendite − Benchmarkrendite

Erzielt ein Aktienportfolio in einem Jahr 7 Prozent und die passende Benchmark 5 Prozent, beträgt die aktive Rendite zunächst 2 Prozentpunkte. Sind für die aktive Strategie gegenüber der Vergleichsanlage zusätzliche Gebühren und Handelskosten von 1,2 Prozentpunkten angefallen, verbleiben vor Steuern rechnerisch noch 0,8 Prozentpunkte. Das Beispiel zeigt, warum Brutto- und Nettoergebnis getrennt ausgewiesen werden müssen. Eine positive aktive Rendite allein beweist noch keine überlegene Auswahlleistung. Das Portfolio kann dafür höhere Markt-, Branchen-, Faktor-, Währungs- oder Konzentrationsrisiken eingegangen sein.

Für eine belastbare Beurteilung sind daher auch Volatilität, Drawdown, Tracking Error, Risikofaktoren und ein ausreichend langer Zeitraum zu berücksichtigen. Konzentriert sich ein Portfolio auf wenige ausgewählte Aktien, kann sich der Erfolg einzelner Unternehmen besonders stark auswirken. Dies erhöht sowohl die Chance auf deutliche Abweichungen nach oben als auch das Risiko hoher Verluste. Diversifikation kann unternehmensspezifische Risiken verringern, beseitigt aber weder allgemeine Marktrisiken noch Verluste vollständig. Stockpicking ist nicht mit dem Bottom-up-Ansatz gleichzusetzen. Bottom-up beschreibt die Reihenfolge der Analyse, die beim einzelnen Unternehmen beginnt. Stockpicking bezeichnet dagegen die tatsächliche Auswahlentscheidung. Auch ein Top-down-Prozess kann am Ende zur Auswahl bestimmter Einzelaktien führen.