Long-Position

Wie sich die Position wirtschaftlich auswirkt, hängt vom Instrument ab. Eine Long-Position profitiert typischerweise von einer Wertsteigerung des gehaltenen Instruments. Sie muss jedoch nicht in jedem Fall von einem Anstieg des zugrunde liegenden Basiswerts profitieren. Diese Unterscheidung ist insbesondere bei Optionen entscheidend.

Long-Position in einer Aktie

Wer eine Aktie kauft und hält, besitzt eine Long-Position in dieser Aktie. Vereinfacht lautet der Gewinn oder Verlust:

E

Dabei bezeichnet:

• $P_0$ den Kaufpreis,
• $P_1$ den Verkaufs- oder aktuellen Kurs,
• $A$ erhaltene Ausschüttungen,
• $K$ Kosten.

Beispiel:

• Kaufkurs: 50 Euro,
• späterer Kurs: 58 Euro,
• Dividende: zwei Euro,
• Kosten: ein Euro.

Dann ergibt sich:

Bei einer gewöhnlichen vollständig bezahlten Aktie ist der maximale wirtschaftliche Verlust grundsätzlich auf den eingesetzten Betrag zuzüglich Kosten begrenzt. Eine Aktie kann jedoch vollständig wertlos werden. Investor.gov beschreibt eine Long-Position in einem Wertpapier als Eigentumsposition, die regelmäßig in Erwartung steigender Kurse gehalten wird.

Kauf ist nicht immer Aufbau einer Long-Position

Eine Kauforder kann unterschiedliche Wirkungen haben:

E

• erstmaliger Kauf: Aufbau einer Long-Position,
• zusätzlicher Kauf: Vergrößerung einer bestehenden Long-Position,
• Rückkauf eines zuvor leerverkauften Instruments: Verringerung oder Schließung einer Short-Position.

Erst die Nettoposition nach dem Geschäft zeigt, ob ein Marktteilnehmer tatsächlich long ist. Beispiel:

• bisherige Position: minus 100 Aktien,
• Kauf: 60 Aktien,
• neue Nettoposition: minus 40 Aktien.

Obwohl ein Kauf stattgefunden hat, bleibt die Position netto short.

Long-Position in einem Future

Der Käufer eines Futures geht eine Long-Position im Kontrakt ein. Er profitiert grundsätzlich, wenn der Futurespreis steigt, und verliert, wenn er fällt. Vereinfacht:

Beispiel:

• Futureskauf bei 120 Punkten,
• späterer Futurespreis: 123 Punkte,
• Kontraktfaktor: 1.000 Euro.

Dann ergibt sich:

E

Futures werden regelmäßig über Margin abgesichert und laufend zum Marktwert bewertet. Bewegt sich der Markt gegen die Long-Position, kann zusätzliche Liquidität erforderlich werden. Der mögliche Verlust ist nicht auf die ursprünglich hinterlegte Margin begrenzt. Bei physischer Erfüllung kann die Long-Seite zur Abnahme des Basiswerts verpflichtet sein. Bei Barausgleich wird dagegen nur die Wertdifferenz abgerechnet.

Long Call

Der Käufer eines Calls ist long im Call. Er besitzt grundsätzlich das Recht, den Basiswert zum Basispreis zu kaufen oder einen entsprechenden Barausgleich zu erhalten. Eine Long-Call-Position besitzt regelmäßig eine positive Sensitivität gegenüber dem Basiswert:

• steigt der Basiswert, gewinnt der Call tendenziell an Wert,
• fällt der Basiswert, kann der Call an Wert verlieren.

Der maximale Verlust des Käufers ist bei einer gewöhnlichen vollständig bezahlten Option grundsätzlich auf die gezahlte Prämie zuzüglich Kosten begrenzt.

Long Put

Der Käufer eines Puts ist ebenfalls long in der Option. Wirtschaftlich profitiert die Position jedoch regelmäßig von einem fallenden Basiswert. Der Käufer besitzt das Recht, den Basiswert zum Basispreis zu verkaufen oder einen entsprechenden Barausgleich zu erhalten. Eurex beschreibt die Long-Put-Position entsprechend als Recht des Käufers, den Basiswert zum vereinbarten Ausübungspreis zu verkaufen. Damit gilt:

• Long im Instrument: ja,
• positive Basiswertsensitivität: regelmäßig nein,
• negative Basiswertsensitivität: regelmäßig ja.

Die pauschale Aussage „Long bedeutet immer Erwartung steigender Kurse des Basiswerts“ ist deshalb falsch.

E

Position und Sensitivität

Bei Derivaten müssen mindestens zwei Ebenen getrennt werden: 1. Richtung der Instrumentenposition - Long Call, - Long Put, - Long Future. 2. Sensitivität gegenüber dem Basiswert - Long Call: regelmäßig positives Delta, - Long Put: regelmäßig negatives Delta, - Long Future: grundsätzlich positive lineare Sensitivität. Das Delta ist nicht bei jeder Option konstant. Es verändert sich insbesondere mit:

• Basiswertkurs,
• Restlaufzeit,
• Volatilität,
• Zinsen,
• Ausschüttungen.

Eine Long-Put-Position kann regulatorisch oder risikotechnisch deshalb als Short-Äquivalent gegenüber dem Basiswert behandelt werden. Die CFTC zeigt beispielsweise, dass ein Long Put anhand seines Deltas in eine Short-Futures-äquivalente Position umgerechnet werden kann.

Brutto- und Nettoposition

Ein Portfolio kann gleichzeitig Long- und Short-Positionen enthalten. Beispiel:

• Long Aktien im Wert von zehn Millionen Euro,
• Short Indexfuture mit einem Exposure von acht Millionen Euro.

Dann betragen vereinfacht:

Ein geringes Nettoexposure bedeutet nicht, dass nur ein geringes Gesamtrisiko besteht. Verbleiben können:

E

• Basisrisiko,
• Branchen- und Einzeltitelrisiken,
• Volatilitätsrisiken,
• Liquiditätsrisiken,
• Marginanforderungen,
• unterschiedliche Handelszeiten.

Long-Position in einer Anleihe

Wer eine Anleihe hält, ist long in dieser Anleihe. Die Position profitiert nicht nur von möglichen Kurssteigerungen. Zu ihrem wirtschaftlichen Ergebnis können auch gehören:

• Kuponzahlungen,
• Rückzahlung,
• Wiederanlageerträge,
• Veränderungen des Kreditspreads,
• Ausfall oder Restrukturierung.

Eine Long-Anleiheposition kann bei steigenden Marktzinsen Kursverluste erleiden, obwohl der Emittent alle Zahlungen vertragsgemäß leistet.

Long bedeutet nicht automatisch ungehebelt

Long-Positionen können über folgende Wege gehebelt sein:

• Kreditfinanzierung,
• Marginhandel,
• Futures,
• Optionen,
• Swaps,
• gehebelte Produkte.

Der Verlust einer fremdfinanzierten Long-Aktienposition kann über den eigenen ursprünglichen Kapitaleinsatz hinausgehen, wenn zusätzlich Kreditverbindlichkeiten, Zinsen und Nachschusspflichten bestehen.

Long und Short sind keine Qualitätsurteile

Long bedeutet nicht, dass eine Anlage objektiv attraktiv oder risikoarm ist. Short bedeutet nicht, dass das betreffende Unternehmen zwingend schlecht ist. Die Begriffe beschreiben die Positionierung und wirtschaftliche Wirkungsrichtung, nicht die Qualität einer Analyse oder die Sicherheit eines Ergebnisses.