Konjunktur

Als zentrale Bezugsgröße dient häufig das preisbereinigte Bruttoinlandsprodukt. Die Konjunktur wird jedoch nicht allein anhand des BIP beurteilt. Produktion, Auftragseingänge, Beschäftigung, Einkommen, Konsum, Investitionen und Unternehmensbefragungen liefern zusätzliche Informationen. Die Deutsche Bundesbank beschreibt Konjunktur als zyklische Auf- und Abwärtsbewegung der Wirtschaftstätigkeit um das langfristige Trendwachstum.

Konjunktur und Wachstum

Wirtschaftswachstum bezeichnet üblicherweise die Veränderung des preisbereinigten Bruttoinlandsprodukts gegenüber einer früheren Periode. Das Statistische Bundesamt verwendet die Veränderungsrate des preisbereinigten BIP als zentrale Größe zur Darstellung der wirtschaftlichen Entwicklung. Konjunktur und Wachstum sind dennoch nicht identisch:

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• Eine Volkswirtschaft kann wachsen, aber langsamer als ihr langfristiges Potenzial. Konjunkturell kann dies eine Abschwächung darstellen.
• Das BIP kann stagnieren, während die Wirtschaft wegen eines ebenfalls schwachen Potenzialwachstums nicht stark unterausgelastet ist.
• Ein einzelnes positives Quartal beweist keinen nachhaltigen Aufschwung.
• Ein einzelnes negatives Quartal ist noch keine allgemeingültige Definition einer Rezession.

Konjunkturanalyse betrachtet daher Niveau, Veränderungsrate, Trend, Kapazitätsauslastung und mehrere ergänzende Indikatoren.

Typische Phasen

Ein vereinfachter Konjunkturzyklus kann folgende Phasen umfassen: 1. Aufschwung oder Expansion: Produktion, Nachfrage und Beschäftigung nehmen tendenziell zu. 2. Hochkonjunktur oder Boom: Kapazitäten sind stark ausgelastet; Engpässe und Preisdruck können zunehmen. 3. Abschwung: Wachstum verliert an Dynamik; Investitionen und Aufträge können zurückgehen. 4. Rezession oder Kontraktion: Die gesamtwirtschaftliche Aktivität nimmt breiter und länger anhaltend ab. 5. Tiefpunkt und Erholung: Die Abwärtsbewegung endet und die Aktivität stabilisiert sich oder steigt wieder. Die Phasen sind ein Analysemodell. In der Realität können sie unterschiedlich lang sein, ineinander übergehen oder durch außergewöhnliche Ereignisse unterbrochen werden.

Produktionslücke

Zur Einordnung der Konjunkturlage wird häufig die Produktionslücke beziehungsweise der Output Gap verwendet. Sie misst den geschätzten Abstand zwischen tatsächlicher und potenzieller Wirtschaftsleistung. Eine vereinfachte Formel lautet:

Produktionslücke = ÷ Produktionspotenzial × 100

Beträgt das geschätzte Produktionspotenzial 1.000 Milliarden Euro und das tatsächliche preisbereinigte BIP 980 Milliarden Euro, ergibt sich: ÷ 1.000 × 100 = −2 Prozent Dies würde auf eine Unterauslastung von zwei Prozent gegenüber dem geschätzten Potenzial hindeuten. Das Produktionspotenzial ist jedoch nicht direkt beobachtbar. Es muss anhand von Modellen und Annahmen über Arbeitskräfte, Kapitalbestand, Produktivität und normale Kapazitätsauslastung geschätzt werden. Die Produktionslücke ist deshalb revisionsanfällig und darf nicht als exakt messbare Größe behandelt werden.

Harte und weiche Indikatoren

Harte Indikatoren beruhen überwiegend auf tatsächlich gemessenen wirtschaftlichen Vorgängen. Beispiele sind:

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• Industrieproduktion,
• reale Einzelhandelsumsätze,
• Auftragseingänge,
• Erwerbstätigkeit,
• Arbeitsstunden,
• Exporte und Importe,
• Bruttoinlandsprodukt.

Weiche Indikatoren beruhen vor allem auf Befragungen und Einschätzungen. Dazu gehören:

• Geschäftsklimaindizes,
• Einkaufsmanagerbefragungen,
• Konsumklima,
• Erwartungen von Unternehmen und Haushalten.

Weiche Indikatoren stehen oft früher zur Verfügung, können aber Stimmungen überzeichnen oder sich von der tatsächlichen Aktivität lösen. Harte Daten sind häufig belastbarer, werden jedoch mit Verzögerung veröffentlicht und später revidiert.

Früh-, Gleichlauf- und Spätindikatoren

Konjunkturindikatoren können nach ihrem zeitlichen Verhalten unterschieden werden:

• Frühindikatoren sollen Wendepunkte vor der Gesamtwirtschaft anzeigen, etwa bestimmte Auftragseingänge oder Erwartungsumfragen.
• Gleichlaufindikatoren bewegen sich ungefähr gleichzeitig mit der Konjunktur, etwa Produktion oder Arbeitsvolumen.
• Spätindikatoren reagieren typischerweise erst nach dem Wendepunkt, etwa bestimmte Arbeitsmarkt- oder Kreditausfalldaten.

Die OECD erstellt zusammengesetzte Frühindikatoren, die frühe Hinweise auf Wendepunkte der Aktivität relativ zum langfristigen Trend liefern sollen. Sie dienen der qualitativen Erkennung von Richtung und Wendepunkten, nicht der exakten Vorhersage einer bestimmten BIP-Wachstumsrate.

Saison-, Kalender- und Preiseffekte

Konjunkturdaten müssen häufig bereinigt werden:

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• Saisonbereinigung: entfernt regelmäßig wiederkehrende jahreszeitliche Muster.
• Kalenderbereinigung: berücksichtigt Unterschiede bei Arbeitstagen und Feiertagen.
• Preisbereinigung: trennt Mengen- und Produktionsentwicklung von bloßen Preissteigerungen.

Ein nominal steigender Umsatz kann vollständig auf höheren Preisen beruhen. Für die reale Konjunkturbeurteilung ist deshalb häufig die preisbereinigte Entwicklung entscheidend. Saisonbereinigte Daten sind Schätzungen und können sich ändern, wenn neue Beobachtungen hinzukommen. Monatliche und vierteljährliche Werte dürfen daher nicht als endgültige Präzisionsmessungen behandelt werden.

Ursachen konjunktureller Schwankungen

Konjunkturschwankungen können unter anderem ausgelöst oder verstärkt werden durch:

• Veränderungen von Konsum und Investitionen,
• Zins- und Kreditbedingungen,
• staatliche Einnahmen und Ausgaben,
• Auslandsnachfrage,
• Energie- und Rohstoffpreise,
• technologische Veränderungen,
• Lagerauf- und -abbau,
• Finanzmarktkrisen,
• Pandemien, Kriege oder Naturereignisse,
• Erwartungen und Unsicherheit.

Meist wirken mehrere Faktoren zusammen. Eine konjunkturelle Abschwächung darf deshalb nicht automatisch einer einzelnen politischen Maßnahme oder einem einzelnen Markt zugeschrieben werden.

Abgrenzung zum strukturellen Wandel

Konjunkturelle Veränderungen sind grundsätzlich vorübergehende Schwankungen um einen längerfristigen Entwicklungspfad. Strukturelle Veränderungen verändern dagegen die Produktionsmöglichkeiten oder Zusammensetzung der Wirtschaft dauerhaft. Beispiele sind:

• demografische Veränderungen,
• Digitalisierung,
• Dekarbonisierung,
• Veränderungen der internationalen Arbeitsteilung,
• langfristige Produktivitätsentwicklungen,
• Verschiebungen zwischen Wirtschaftssektoren.

In der Praxis können konjunkturelle und strukturelle Effekte gleichzeitig auftreten. Ein Produktionsrückgang in einer Branche kann sowohl auf schwache Nachfrage als auch auf einen dauerhaften Technologiewandel zurückgehen.

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Konjunktur ist nicht überall gleich

Eine Volkswirtschaft kann sich insgesamt im Aufschwung befinden, während einzelne Branchen schrumpfen. Ebenso können Regionen, Einkommensgruppen und Unternehmen sehr unterschiedlich betroffen sein. Das gesamtwirtschaftliche BIP ist eine Aggregatgröße. Es zeigt nicht:

• wie Einkommen verteilt sind,
• ob alle Branchen wachsen,
• wie sich unbezahlte Arbeit entwickelt,
• ob das Wachstum ökologisch nachhaltig ist,
• wie sich die Lebensqualität verändert.

Prognosegrenzen

Konjunkturprognosen sind bedingte Einschätzungen. Sie beruhen auf Daten, Modellen und Annahmen, die sich ändern können. Unsicherheiten entstehen insbesondere durch:

• verzögert verfügbare Daten,
• nachträgliche Revisionen,
• nicht beobachtbares Produktionspotenzial,
• überraschende Schocks,
• veränderte wirtschaftliche Zusammenhänge,
• unsichere Reaktionen von Haushalten und Unternehmen.

Eine Prognose von zwei Prozent Wachstum ist deshalb keine Garantie und keine punktgenaue Vorhersage.