Assets under Management

AuM können sich beziehen auf:

• einen einzelnen Fonds,
• mehrere Teilfonds,
• ein Vermögensverwaltungsmandat,
• alle Portfolios eines Managers,
• das gesamte verwaltete Vermögen eines Konzerns.

Die Aussage AuM betragen 10 Milliarden Euro ist ohne Angabe des Bezugsbereichs und der Berechnungsmethode unvollständig.

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Keine einheitliche Universalformel

Je nach Zusammenhang können AuM auf einer Netto- oder Bruttobasis berechnet werden. Eine einfache Nettobetrachtung lautet:

Nettovermögen = Vermögenswerte − Verbindlichkeiten

Bei regulatorischen AIFMD-Berechnungen kann dagegen eine breitere Bruttobetrachtung erforderlich sein. Die einschlägige EU-Verordnung stellt auf die Summe der absoluten Werte der verwalteten Vermögenswerte ab, bezieht durch Hebel erworbene Vermögenswerte ein und sieht für Derivate eine Umrechnung in entsprechende Basiswertpositionen vor. Deshalb sind AuM und Nettoinventarwert nicht zwangsläufig identisch.

Vereinfachtes Beispiel

Ein Fonds besitzt:

• Wertpapiere: 100 Millionen Euro,
• Bankguthaben: 20 Millionen Euro,
• Verbindlichkeiten: 15 Millionen Euro.

Der Nettoinventarwert beträgt: 100 + 20 − 15 = 105 Millionen Euro Das Bruttovermögen vor Abzug der Verbindlichkeiten beträgt:

100 + 20 = 120 Millionen Euro

Besitzt der Fonds zusätzlich Derivate mit einem nach der maßgeblichen Methode umgerechneten absoluten Basiswertexposure von 30 Millionen Euro, könnte eine regulatorische Bruttobetrachtung vereinfacht auf:

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120 + 30 = 150 Millionen Euro

kommen. Ob genau dieser Wert als AuM auszuweisen ist, hängt von den anzuwendenden Regeln, Verrechnungsmöglichkeiten, Bewertungsmethoden und möglichen Doppelzählungsausschlüssen ab.

Veränderung der AuM

AuM können steigen durch:

• Einzahlungen und neue Mandate,
• positive Marktwertveränderungen,
• Wiederanlage von Erträgen,
• Übernahme weiterer Fonds oder Portfolios,
• Wechselkursgewinne bei Fremdwährungsanlagen.

AuM können sinken durch:

• Rückgaben und Mittelabflüsse,
• negative Marktwertveränderungen,
• Ausschüttungen,
• Beendigung von Mandaten,
• Wechselkursverluste.

Ein Anstieg der AuM bedeutet daher nicht automatisch, dass der Manager neue Kundengelder eingeworben oder einen Gewinn erzielt hat.

Abgrenzung zum Net Asset Value

Der Net Asset Value beziehungsweise Nettoinventarwert ist der Wert des Fondsvermögens nach Abzug der berücksichtigten Verbindlichkeiten. Bei einem Fonds mit mehreren Anteilklassen kann der Nettoinventarwert je Anteilklasse oder Anteil zusätzlich berechnet werden: NAV je Anteil = der Anteilklasse zugeordnetes Nettovermögen ÷ umlaufende Anteile AuM können dagegen auf Ebene des gesamten Fonds, des Managers oder mehrerer Portfolios aggregiert werden.

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Abgrenzung zu Assets under Custody

Assets under Custody sind Vermögenswerte, die ein Institut verwahrt oder administriert. Das Institut muss nicht über die Anlageentscheidungen verfügen. Beispiel: Eine Depotbank verwahrt Kundendepots über 50 Milliarden Euro, verwaltet davon aber nur 5 Milliarden Euro aufgrund eigener Vermögensverwaltungsmandate. Dann können vereinfacht ausgewiesen werden:

• Assets under Custody: 50 Milliarden Euro,
• Assets under Management: 5 Milliarden Euro.

Eine Addition beider Größen wäre irreführend, wenn die verwalteten 5 Milliarden Euro bereits in den verwahrten Vermögenswerten enthalten sind.

Brutto- und Doppelzählungseffekte

Besitzt ein Dachfonds Anteile an einem anderen Fonds desselben Managers, können dieselben wirtschaftlichen Vermögenswerte auf mehreren Ebenen erscheinen:

• als Vermögen des Zielfonds,
• als Fondsanteil im Dachfonds,
• gegebenenfalls nochmals in einer Konzernsumme.

Für bestimmte regulatorische Berechnungen bestehen Regeln, unter welchen Voraussetzungen solche internen Anlagen herausgerechnet werden dürfen oder müssen. Die ausgewiesene AuM-Zahl muss deshalb mit ihrer Konsolidierungs- und Doppelzählungsmethode erläutert werden.

AuM und wirtschaftlicher Erfolg

Hohe AuM können auf Marktstellung und Skalierung hinweisen, sagen aber allein nichts Sicheres über:

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• Anlageperformance,
• Risiko,
• Ertragskraft,
• Profitabilität des Managers,
• Qualität der Verwaltung,
• Liquidität der verwalteten Vermögenswerte,
• Kundenzufriedenheit.

Ein Manager kann hohe AuM bei sehr niedrigen Gebühren verwalten oder geringere AuM mit höheren Margen. AuM sind keine Umsatz- oder Gewinnkennzahl.

Zeit- und Bewertungsbezug

AuM sind stichtagsbezogen. Die Zahl kann sich täglich durch Kurse, Währungen und Mittelbewegungen verändern. Bei einem Vergleich sollten mindestens genannt werden:

• Stichtag,
• Währung,
• Brutto- oder Nettomethode,
• einbezogene Fonds und Mandate,
• Behandlung von Derivaten,
• Umgang mit Hebelwirkung,
• Konsolidierungs- und Doppelzählungsregeln.